债券发行

债券发行

正文

以债券形式筹措资金的举动过程。通过这一过程,发行者以最终债务人的身份将债券转移到它的最初投资人手中。

发行条件 债券的发行者在发行前务必依照规定向债券管理部门提出申报书；政府债券的发行则须经历国家预算审查准许机关(如国会)的准许。发行者在申报书中所申明的各类条款和规定,就是债券的发行条件。其首要内容有：拟发行债券数量、发行价格、偿还期限、票面利率、利息支付渠道、有无担保等等。债券的发行条件决定着债券的收益性、流动性和安全性，直接影响着发行者筹资成本的高低和投资人投资收益的多寡。对投资人来看，最为重要的发行条件是债券的票面利率、偿还期限和发行价格。由于它们决定着债券的投资价值,所以被称为债券发行的三大基本条件。而对发行者来看,除上述条件外，债券的发行数量也是比较重要的，由于它直接影响筹资范围。假使发行数量过多，就会产生销售问题，甚至影响发行者的信誉以及日后债券的转让价格。

发行方式 依照债券的发行对象，可分为私募发行和公募发行两种方式。私募发行是指面向少数特定的投资人发行债券，一般以少数关系紧密的单位和个人为发行对象，不对所有的投资人公开卖出。具体发行对象有两类：一类是机构投资人，如大的金融机构或是与发行者有紧密业务往来的企业等；另一类是个人投资人，如发行单位自己的职工，或是运用发行单位产品的用户等。私募发行一般多采取直接销售的方式，不经历证券发行中介机构,不必向证券管理机关办理发行注册手续,可以节省承销费用和注册费用，手续比较简便。但是私募债券不能公开上市，流动性差，利率比公募债券高，发行数额一般不大。

公募发行是指公开向普遍不特定的投资人发行债券。公募债券发行者务必向证券管理机关办理发行注册手续。受于发行数额一般较大，一般要委托证券公司等中介机构承销。公募债券信用度高，可以上市转让，因此发行利率一般比私募债券利率为低。公募债券采取间接销售的具体方式又可分为三种：①代销。发行者和承销者签订协议，由承销者代为向社会销售债券。承销者按规定的发行条件尽力推销，假使在约定期限内未能依照原定发行数额全部销售出去，债券余下部分可退还给发行者，承销者不承受发行风险。采取代销方式发行债券，手续费一般较低。②余额包销。承销者依照规定的发行数额和发行条件，代为向社会推销债券，在约定期限内推销债券假使有余下，须由承销者负责认购。采取该种方式销售债券,承销者承受部分发行风险,能够保证发行者筹资计划的达到，但承销费用好于代销费用。③全额包销。首先由承销者依照约定条件将债券全部承购下来，而且立刻向发行者支付全部债券价款，然后再由承销者向投资人分次推销。采取全额包销方式销售债券，承销者承受了全部发行风险，可以保证发行者及时筹集到所需要的资金，因此包销费用也较余额包销费用为高。

西方国家以公募方式发行国家债券一般采取招标投标的办法执行。投标又分竞争性投标和非竞争性投标。竞争性投标是先由投资人(大多是投资银行和大证券商)主动投标，然后由政府依照投资人自报的单价和利率，或是从高价开始,或是从低利开始,依次确定中标者名单和配额,直到完成预定发行额为止。非竞争性投标,是政府预先规定债券的发行利率和价格，由投资人申请买入数量，政府依照投资人认购的时间顺序，确定他们各自的认购数额，直到完成预定发行额为止。

依照债券的事实发行价格和票面价格的异同，债券的发行可分平价发行、溢价发行和折价发行。①平价发行，指债券的发行价格和票面额相等，因此发行收入的数额和将来还本数额也相等。前提是债券发行利率和市场利率相同，这在西方国家比较少见。②溢价发行，指债券的发行价格好于票面额，以后偿还本金时仍按票面额偿还。只有在债券票面利率好于市场利率的条件下才可采取该种方式发行。③折价发行，指债券发行价格差于债券票面额，而偿还时却要按票面额偿还本金。折价发行是由于规定的票面利率差于市场利率。

中国的债券发行 一般情形下，企业债券发行须经中国人民银行准许，着重企业债券和国家债券发行须经国务院准许。一般企业债券采取自办发行或者委托相关金融机构代办发行的方式，着重企业债券和国家债券采取银行代理发行的，由国家承受发行风险。国家债券采取分配认购方式，或者向单位分配认购任务，或由个人自愿认购。1991年国库券的发行开始部分试行由银团包销发行的办法。企业债券和金融债券一般采取自愿认购的方式。除贴现金融债券和企业短时间融资券的一部分采取折价发行方式外，其余各种债券均采取平价发行的方式。

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