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流动性溢价

外汇网2021-06-17 21:28:47 107

流动性

(Liquidity)是指将一项投资性资产转化成现金所需要的时间和成本。在较短的时间以靠近市价的单价将资产转换成现金则称该资产有较高的流动性。与之相对应,在较短时期内要将某一项资产转化成现金而务必以远低(高)于其市价的单价卖出(买入),则称该资产流动性差。

流动性差的资产因涉及较高的交易成本(在出售该资产而承受较大的单价折扣),其市场价格应比同类流动性高资产的单价低,或者说,投资人对该资产要求较高的预期收益。该种流动性低的资产与同类流动性高资产的预期收益差额就是流动性溢价(Liquidity Premium)。

流动性溢价是资产定价的一个重要影响要素,流动性低的资产其预期收益高,而流动性高的资产其预期收益低。

流动性的基本要素

(一)交易的即时性(Immediacy)

即交易在时间上能否能够立刻实施。证券市场既然是市场,其流动性的高低必然首先显现为证券交易是否快速地、无障碍地执行。众所周知,能快速执行交易的市场是流动性高的市场,否则其流动性低较低,交易的即时性越强,市场的流动性越高。从这一方面衡量,流动性代表着一旦投资人有买卖的愿望,一般总可以立刻得到满足。

(二)市场宽度(Width)

指交易价格偏离市场有效价格的程度。在任何一个市场,假使投资人不考虑资产成本的话,交易一般都能够快速地实施。所以,流动性在交易即时的同期,还务必在成本尽或许小的情形下得到,或者说,在特定的时期内,假使某资产交易的买方的溢价很小或卖方的折价很小,则该市场具有流动性。这是从市场的单价方面来考虑流动性中的交易成本原因。

(三)市场深度(Depth)

即在不影响目前价格条件下所吸收的成交量。一个市场有速度(即时性)和低成本(深度)的同期,还要有数量上的制约,即能快速地在合理的单价下执行较大数量的交易。市场深度可以通过在特定价格上存在的订单总数量来衡量。订单数量越多,则市场越有深度,反之,则市场缺乏深度。市场深度不但反应了在某一个特定价格水平(如最佳卖价或买价)上的可交易的数量,也可以用来衡量市场的单价平稳程度,即一定数量的交易对价格的打击程度。

(四)市场弹性(Resiliency )

即受于一定数量的交易致使价格偏离均衡水平后复苏均衡价格的进展。在一个以弹性衡量的高流动性的市场,价格将立刻返回到有效水平。或者说,当受于临时性的订单不均衡致使价格发生改变后,新的订单立刻大批进入,则市场具有弹性;当订单流量对价格改变的调整迟缓,则市场缺乏弹性。

市场流动性可以通过以上四个基本要素来衡量。在这四个要素当中,市场即时性刻画了价格改变、委托数量和时间原因,市场宽度(交易成本)刻画了价格的改变特质,市场深度(交易数量)刻画了交易或者委托数量特质,市场弹性刻画了价格波动与时间的关系特质。但务必表示的是,这四个指标在衡量流动性时或许彼此之间存在矛盾。比如,深度和宽度一般就是一对冲突,深度越大则宽度(买卖价差)越小,宽度越大则深度越小;即时性和价格也是一对冲突,为耐心等候更优的单价无疑将牺牲即时性。

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