场外交易
场外交易(OTCtransactions)指的是那些向公开发行但不在交易所内交易的股票。这个市场也被称为全美证券商协会自动报价系统(NationalAssociationofSecurityDealersAutomatedQuotation，NASDAQ)或更简单地称为纳斯达克。如同第1章所叙述的，场外市场没有交易大厅，交易通过经纪公司柜台的电脑报价系统执行。
一般来看，二线股票在这个更大量的市场上交易，这其中也包含了那些稳健、有名望公司的股票。但是，这些公司一般资本化程度较小(流通股比率低)，而且对比那些在首要交易所发行股票的公司股价更小。比如，其中的一类被称为新兴成长股。这些股票代表了那些有重大上涨潜力但长期成功机会较低的年轻公司。
发生交易时，经纪人——做市商扮演了为不同股票创造市场的角色。电脑交易系统使他们能够在实施指令时及时沟通，给市场的不错运转创造即时流动性。比如，某只股票或许面对一个15美元的买价和15.75美元的卖价。一个想要买股票的投资人为每股支付15.75美元，想要出售股票的投资人得到每股15美元的现金。两个价格的差别被称为买卖价差而且在参与交易的两个公司中间平分。
NASDAQ全国市场股票报价与上市公司股票报价相似。如图4-3所示，我们可以目睹《Wall Street日报》在特定的交易日如何发文证券交易活动，这包含了52周内的最高、最低价，公司的简称、股利、交易数额，特定交易日间最高、最低和收盘价，以及与前一天对比股价的净变动。有些报纸还包含了市盈率。
比如，让我们来说看康博软件公司(简称CPWR)。我们从它52周的高低价(40～12.66美元)看出这是一只波动较大的股票。该公司没有支付股利而且市盈率在当时是11。在2000年8月2号，交易的股票为53287手。当日最高价格为8.06美元，最低为7.78美元，收盘价是7.84美元。该股票相对于前一天收盘价下滑了0.16美元。所以，我们仅通过阅读这一份数据就能掌握很多信息。
除了上市公司股票和场外做股票，经纪商还实施股票的大宗交易，这被称做是第三个市场。机构投资人(如养老基金、共同基金和保险公司)为自己账户买卖大批股票时往往在该市场执行交易。这些交易一般不少于10000股，称为大宗交易。组织和实施大宗交易的经纪商被称为巨额头寸持有人。
一般，机构投资人通过一个大型经纪公司完成交易。但是，机构投资人也可以在第四市场中通过“极讯”(Instinet)电脑化交易系统执行独立交易。该系统仅对订购的用户放开而且供应买卖报价并实施指令。与发生在交易所的其余交易一样，这一类的交易也被各个金融媒体经常发文并披露。
大宗交易、第三市场和第四市场给机构投资人给予了相对于个人的两个优势：更小的交易成本和更快速的交易实施时间。受于经纪公司在此类交易中的竞争加重，他们向机构投资人收取的佣金大幅下滑。为优化交易作出的付出以及监管环境的改变，致使市场实施股票指令的效率大幅提高。
股票市场引入小数报价
在延迟了数年后，美国证券交易委员会才允许首要股票市场将股票和期权报价从1/16美元转为1美分。新的报价将代替有200年传统的美元分数报价，比如，以前采取1/8代表12.5美分。该政策的支持者觉得小数标价将令减小买卖价差而且能每天为投资人节省达到300万美元的佣金。
投资人迅速就适应了新的小数报价方式。数以百计的报纸发文了股票价格更改为十进制小数模式。网站和经纪公司的每月数据也开始常规地用小数报价。美股为维持竞争力也接受了世界化的小数报价做法，此更改是向正确方向迈进的重要一步。
支持者说小数报价系统通过缩短股票最佳买卖价差帮助了投资人。一般价差在0.125美分到50美分之间波动——这致使基于价差提取佣金的经纪人获利颇丰。报价系统的改变必然产生了投资人双赢的结局，而且在将来致使我们的股市更吸引国外投资人。
买卖价差的消失
股票价格取决于供给和需求，专营做市商从买方和卖方报价之差(买卖价差)中获取部分收益，其收入的绝多部分来自于股票交易且与交易量紧密相连，所以促进交易对专营做市商来说是非常有利的。但是，纽约证券交易所绝大部分交易中价差渐渐消失。大部分交易由电子系统直接将它们匹配，差不多没有价差。
相反，所有500个纳斯达克的做市商——不是被指派专营具体的某只股票——能为每一个股票的交易竞争。电子交易系统(electroniccommunicationnetworks，ECN)受于互联网而变得流行。通过电子交易系统，经纪商能自动即时地匹配买卖指令，且在实施交易时清除价差。假使指令未被匹配，经纪商会将其提交到电子交易指令薄上，上面记载了潜在买方、卖方、交易数额以及价格。纳斯达克的做市商紧密关注着电子交易指令薄并试图实施指令。但是，假使电子交易系统没有发现匹配，纳斯达克市场的做市商则不能促成交易，诚然，有些交易有机会会最终无法实施。
这也反应了专营做市商系统的一个优势：在专营做市商的市场中，每个到达的指令全将被实施。纽约证券交易所的规则要求专营做市商保持有序的市场。比如，假使没有买家来买代售股票，专营做市商将令购入它们并在之后出售。如同前面提到的，此过程被称为股票市场的创造。
支持电子交易系统的一种说法是它们为投资人节省资金，由于计算机实施交易是公平的、诚实的而且没有错误。同期，电子交易系统的进展减弱了指令被提出和被实施的时间间隙内股价变动的机会。这里，我们目睹向电子交易系统的转变对积极交易者的好处最多，每笔交易的成本减弱，市价指令最有机会在交易者出价上实施。