你和别人面谈时,会注意任何其余的品格吗?
我不善于分析品格,我善于分析股票,而且对历史有很大精明的观点,但是,我在分析品格方面相当差劲,所以犯下不少错误。我花了五年时间,历经很多痛苦经验,才发现合宜的管理团队(management team),我很高兴终于寻到这个团队。但是,我不能说我在挑选管理团队方面,像我事实管理资金一样成功。
我觉得我善于当资深合伙人或当老板,由于我深深同情基金经理人面对的问题,他们有困难时,我可以给他们很多支持,我觉得这一点有利于在我们公司里创造不错的气氛,但是,我并没有是那么善于选择他们。
你的能力中,有多少来自选择市场,并非是来自选择投资类别?
看情形而定,有很多时候,我专注于个股,但也有很多时候我选择市场或市场区隔。就像我前面说过的,我不依据特定的规则玩游戏,我寻求游戏规则的改变。
假使你寻求游戏规则的改变,在你的生涯当中,一定有一段时间至为重要,假使你连续在庞大的阻力下工作,你就辨认不出这段阶段。你我之间的差别之一,就是你疑似看得出那些特别的日子。
我刚开始做这一行时,我在伦敦证券交易所对面的交易工作,我的老板博杰西(Pougatsch)上校是极为小心审慎的人,他每天早上一来,就把要用的铅笔削得非常尖。他告诉我说,假使没有生意可做,那么铅笔尖在你离开时,应当维持得跟你进来时一样尖,我一直没有忘记他的忠告。用普通一点的活来看,管理投资管理并没有像它字面所表明的,是不同的工作,是冒险,你的工作量和你的成就成反比。换句话说,假如你做的是正常的工作,假使你是业务代表或工匠,你的成就和你的工作量直接有关,你工作越勤奋,产品越多,拜访越多客户,就或许拿到越多的订单,其中有直接的关系。然而你在冒风险时,假使你作出正确的分析,假使你有正确的洞察力,那么你不需要埋头苦干。但是假使你犯错,而且你的如果和事件的事实过程有歧异,你需要解决非常认真的研究,找出错误的地方,你越不成功,越务必工作,来改正该种情况,假使投资管理的绩效很好,你要解决的事情越少,其中有一种反比的关系。
可是,真的是如此吗?你不是在开自己的玩笑吧?有时候。一切都顺遂执行时,就是要开始急转直下了,难道你不曾在某些时候,在一切顺遂时,做很多预期的工作,就刚好迎接一切都不对劲的时机吗?
诚然,情形理当这样。但是,我不喜欢工作,我只做促成决定所需要的绝对最少量的工作。很多人热爱工作,他们搜集过量的讯息,远大超过促成结论所需要的数量,而且变得沉迷在某些投资项目上,原因是他们切身了解这些东西。我不同,我专注基本要素。务必工作时,我会疯狂地工作,由于我很气自己务必工作,这是我的方法里的基本要素,假使我知道什么地方不对,我会设法防止。但事情不是如此运转的,我们面对现实吧,个别投资经理人的状况也有盛衰相问的情形,他们先是分析正确,表现非常优异,然后变得趾高气昂,最后就被情势牵着走。我也不能免俗,事情经常会如此子,一切顺遂时,我会松懈下来,接着就会开始出错,情势或许改变得非常快,不是我驾驭情势,就是情势牵着我走,这就是我们永远不应当丧失戒心的原因。经验告诉我,一般我可以把损害控制在20%的限度内。若是我回顾自己的状况,曾有很多次,我在特定变动的一年当中,顶端见底部损失高达20%,然后我修正错误,在年末时呈现不错的结果。