中国国航和中信泰富情形一样，在现货部位为空头时，合约前半部分为套保操作，在合约后半部分的对价中向对手出售期权，不符合套保原则，进而使整个交易形成投机举动。
石原油价格格暴跌，中国国航却笑不出来。重大数额的衍生品交易亏损不但使公司收益减弱，还面对着来自投资人的责难和国资委的审查。和中国国航相似，中信泰富、东方航空、深南电、中国远洋等企业因“套期保值”致使巨额亏损的新闻近来持续见诸报端，部分人员对衍生品市场甚至对期货市场的套期保值功能造成了怀疑，一部分原先想在重大价格风险波动中执行保值操作的企业也停下了脚步。
为何上述企业“套期保值”的操作非但没有锁定风险，反而导致了亏损?要回答这个困难需要确定这些公司的操作见底是在执行套期保值依旧投机举动。
依据CFTC(美国商品期货交易委员会)对套期保值概念的界定，真正的套期保值交易务必包含五个要素：现货运营和期货交易品种相同或有关，方向相反，数量相当，时间相当或相近，目的是锁定企业能够或愿意承受的成本或利润。
套保的效果要由期现货盈亏合并计算得出，强调任何某单一面的盈利均为对套期保值不正确的理解。假使企业执行的是严格意义上的套期保值交易，而且遵循套期保值差不多原则的话，那它在期货市场上的盈亏一定对应着现货市场上的亏盈，就很容易正确地核算出套期保值的效果来;相反，投机是通过对价格行情的预期来执行交易，期望得到价差收益。二者区别在于：套保旨在防范风险，投机意在获利;套保务必针对需要保险的目标，交易方向受制约，投机纯粹为了获利，交易方向没有制约。企业为套保而参与那些附带对价条件的合约不能算作套期保值。
“套保”合约详解
基于上述条件，我们再对中信泰富和中国国航的“套期保值”操作执行对比分析。中信泰富要对澳大利亚一笔约42亿美元的投资项目做汇率套保。这笔投资首期支付16亿澳元，其后25年中，年经营费用10亿澳元，为了减弱项目面对的货币风险，公司先后与13家外资银行签订了24款外汇总计期权合约，币种涉及澳元、欧元及人民币。其中多份合约涉及澳元，最大交易金额为94.4亿澳元。
中信泰富投资的杠杆式外汇合约首要有4种，分别为澳元总计目标可赎回远期合约、每日总计澳元远期合约、双货币总计目标可赎回远期合约、人民币总计目标可赎回远期合约。
在澳元合约中，双方约定的接货汇率为AUDUSD0.87，若汇率差于此数值，公司须以两倍数量接货;双币合约规定，中信泰富务必以0.87的AUDUSD的汇率、或者1.44的EURUSD汇率，依照表现更弱的一方来接手澳元或者欧元，直到2010年7月;而人民币合约则参考美元兑人民币汇率6.84计算盈亏。
合约规定，每份澳元合约都有最高利润上限，当高达这一利润水平时，合约自动终止。所以在AUDUSD汇率好于0.87时，中信泰富可以赚取差价，但到一定利润水平对方可以不再实施合约，假使该汇率差于0.87，不能自动终止协议，中信泰富务必持续以高汇率接手，理论上亏损可以无限大。
再来说中国国航的合约。中国国航燃油成本占到公司总经营成本的40%以上，所以需要利用期货市场套期保值对价格风险执行有效规避。为控制燃油成本，中国国航于2008年7月选择了双向的期权头寸，即同期(1)出售一个看空期权(假使到期日市场价格S差于行权价X1，公司必须以X1价格从对方购入原油产品，亏损X1-S;(2)购入一个看多期权(假使到期日市场价格S好于行权价X2，公司有权利以X2价格向对方购入一定数量的原油，盈利S-X2)。假使原油价格差于X1，公司将显现亏损，假使好于X2，公司将显现盈利，假使介于X1和X2之间，则公司不盈不亏。