1、如何平稳信贷总量？
4月份的经济报告有喜有忧，总的来说流行病对经济运行产生了较大打击。部分投资人据此笃定5月份信贷将保持4月份的低速上涨。我们推荐不要盲目悲观。有效融资需求显著下滑是制衡4月信贷上涨的核心原因，我们若能寻到降低该原因的办法，便可助推下一阶段信贷的上涨。
传统观念觉得，银行发放贷款需求企业的融资需求配合，当融资需求不足时，中央银行一味“宽货币”并没有能显著提升企业融资需求、形成“稳信用”。不少人将这个现象描述为“推绳子”，以期来形容融资需求不足时货币政策的“无力感”。
真相上，企业的融资需求是贷款利率的函数。银行予以企业的贷款利率低一部分，便能激发出许多一部分的融资需求。目前，银行的贷款差不多参考LPR定价，所以LPR的下探无疑有助于激发出实体企业的信贷需求，进而平稳信贷总量。
我们觉得本月的LPR是较有机会下探的。LPR报价受银行资金成本的影响较大，而最近资金成本已经有了显著的减弱：其一，人民银行指导自律机制建立了存款利率市场化调动机制，用改革的办法处理发展中的困难。该机制建立后，国有大行和多部分股份制银行已经向下调整了其1Y以上的定期存款和大额存单利率。其二，同业存单是不少银行最首要的主动负债工具，四月迄今同业存单利率已下滑较多。其三，4月下旬实行的全面降准可为金融机构每年节约资金成本约65亿元。
除LPR外，也有其余更具针对性的降息举措，激发出相应点位的合理融资需求。比如，人民银行和银保监会公布了《有关调动差别化住房信贷政策相关困难的通告》（银发〔2022〕115号），将（新发放的）首套房贷国家方面的利率下限下探了20bp，这无疑会激发出很多与刚性、改观性住房对应的信贷需求。
对于市场主体来说，再贷款也是一类具有针对性的“降息”。最近再贷款品种持续创新、额度显著提升，其为信贷总量“做了加法”。4月下旬，人民银行设立了科技创新再贷款，开展了普惠养老专项再贷款试点，这两项再贷款的额度依次为2000亿元和400亿元。另外，人民银行于4月底增长了1000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款的额度。再贷款工具减轻了银行发放特定贷款时的利率及流动性约束，支持信贷稳定上涨和实体经济发展，同期也具有准确滴灌的优点，着重为制造业、受流行病影响的服务业、小微企业减负纾困。
综上，有效融资需求显著下滑是目前制衡信贷上涨的核心原因，而企业的融资需求是贷款利率的函数。简言之，贷款降息是平稳信贷总量的办法之一。真相上，投资人们期望的贷款降息正在悄悄展开：其一，本月LPR是较有机会下探的；其二，银发〔2022〕115号文给个人住房贷款降了息；其三，品种持续创新、额度显著提升的再贷款同样是“降息”。显然，有了贷款降息这碗酒打底，5月份的信贷上涨是无需盲目悲观的。
风险提示
不理性的预计导致市场迅速震荡。