数据摘要
4月25日，中央银行决定将从今年5月15日起，将金融机构外汇存款准备金率从9%向下调整至8%。
第一，什么是外汇存款准备金率？依据《金融机构外汇存款准备金管理限定》，金融机构需求将其吸收的外汇存款依照一定比例交存给中央银行，“这一比例”即为外汇存款准备金率，它由中央银行确定，相似于人民币法定存款准备金率。中央银行不直接持有外汇存款准备金，而是交存至中央银行在国内中资商业银行开立的外汇准备金存款专用账户。
第二，这是中央银行第一次向下调整外汇存款准备金率，一个重要的背景是最近人民币汇率贬值速度较快。我们理解其后面驱使原因包含：（1）今年出口自身有逐渐降速的趋势，这会致使经常账户结售汇顺差趋于收敛，境内外汇供给有缩减阻力。3-4月流行病防控环境下，陆路物流、港口人力等原因约束或许短时间加重出口和结汇的影响；（2）2月份以来美中利差显著收窄，逻辑上或许会致使部分外资流出，资本与金融账户结售汇顺差同样有缩减阻力，短时间加大了汇率的贬值阻力；（3）境内流行病在4月份仍未完全达到有效控制，这一点会短时间影响风险溢价原因。
第三，外汇存款准备金率向下调整将从两个方面对人民币汇率形成支撑：（1）放出许多的外币供给，影响银行间外汇市场的外币供需，按目前1.05万亿美元外汇存款估算，向下调整1个点的外汇存款准备金率能放出大概105亿美元的供给；（2）放松银行外汇贷款的流动性约束，激励银行增长外汇贷款投放，增长实体部门的外汇供给，并通过结汇来更深一步增长银行间外汇市场上的外币供给，从而影响人民币汇率。
第四，更重要的是，中央银行这一动作放出了政策期望平稳人民币汇率的信号，它对于此次汇率短周期来看有一定坐标意义。2020年3月，中央银行就曾经调低全口径跨境融资宏观审慎调节参数，激励企业跨境融资，增长资本流入来平稳汇率与宽信用。从历史经验来说，2005年迄今人民币的年度升贬值程度从未有胜过7个百分点的情形，这一则是由于人民币自身是环绕价值中枢双向震荡；二则是中央银行还将尽量保持人民币在合理均衡水平上的差不多平稳，避免单边预计导致居民和企业换汇扰动。若汇率后续仍有较大贬值阻力，理论上可更深一步运用的工具包含：增强预计管理，放出稳汇率信号；增强跨境资本流动宏观审慎管理；调动外汇风险准备金率；运用逆周期因子；更深一步调动外汇存款准备金率；加大离岸央票发行范围等。
第五，从经验报告看，汇率与股票市场有适当的有关性，一则汇率贬值趋势一般指向的是事实上涨减缓的阶段，对应企业盈利预计调动；二则汇率贬值趋势下，外资持有人民币资产存在汇兑损失，外资流入会减缓。汇率后续若趋于平稳，则对于股票市场来看亦是一个正面信息。
4月25号，中央银行决定将从今年5月15号起，将金融机构外汇存款准备金率从9%向下调整到8%。
为提高金融机构外汇资金运用能力，中国人民银行决定，从2022年5月15号起，向下调整金融机构外汇存款准备金率1个百分点，即外汇存款准备金率由现行的9%向下调整到8%。
什么是外汇存款准备金率？依据《金融机构外汇存款准备金管理限定》，金融机构需求将其吸收的外汇存款依照一定比例交存给中央银行，“这一比例”即为外汇存款准备金率，它由中央银行确定，相似于人民币法定存款准备金率。中央银行不直接持有外汇存款准备金，而是交存至中央银行在国内中资商业银行开立的外汇准备金存款专用账户。
《金融机构外汇存款准备金管理限定》表示，外汇存款准备金是金融机构依照限定将其吸收外汇存款的一定比例交存中国人民银行的存款。外汇存款准备金率是金融机构交存中国人民银行的外汇存款准备金与其吸收外汇存款的比率。
金融机构的外汇存款准备金，应交存到中国人民银行在国内中资商业银行开立的外汇准备金存款专用账户。
美元、港币存款按原币种计算交存外汇存款准备金，其余币种的外汇存款折算成美元交存。各类货币之间的折算率按每月国家外汇管理局发布的《各类货币对美元折算率》计算。
这是中央银行第一次向下调整外汇存款准备金率，一个重要的背景是最近人民币汇率贬值速度较快。我们理解其后面驱使原因包含：（1）今年出口自身有逐渐降速的趋势，这会致使经常账户结售汇顺差趋于收敛，境内外汇供给有缩减阻力。3-4月流行病防控环境下，陆路物流、港口人力等原因约束或许短时间加重出口和结汇的影响；（2）2月份以来美中利差显著收窄，逻辑上或许会致使部分外资流出，资本与金融账户结售汇顺差同样有缩减阻力，短时间加大了汇率的贬值阻力；（3）境内流行病在4月份仍未完全达到有效控制，这一点会短时间影响风险溢价原因。
中央银行在2005-2021年共做过4次外汇存款准备金率的调动，这四次均是向上调整，对应的背景差不多是人民币汇率存在增值阻力。
本轮向下调整是有记录以来第一次，首要指向的是最近人民币汇率的迅速贬值。
外汇存款准备金率向下调整将从两个方面对人民币汇率形成支撑：（1）放出许多的外币供给，影响银行间外汇市场的外币供需，按目前1.05万亿美元外汇存款估算，向下调整1个点的外汇存款准备金率能放出大概105亿美元的供给；（2）放松银行外汇贷款的流动性约束，激励银行增长外汇贷款投放，增长实体部门的外汇供给，并通过结汇来更深一步增长银行间外汇市场上的外币供给，从而影响人民币汇率。
与中央银行向下调整人民币法定存款准备金率对人民币资金利率的影响相似，中央银行向下调整外汇存款准备金率将对人民币汇率形成两层面的影响。
一是能够直接放出在此之前被冻结的外汇资金，增长银行间外汇市场上的外币供给。2022年3月，金融机构外汇存款余额是1.05万亿美元，向下调整1个点的存款准备金率将放出大概105亿美元。
二是能够放松银行外币贷款的流动性约束，增长银行外币贷款的能力，增长贸易企业外币贷款的可得性，增长实体部门的外币供给。实体部门的外币供给最终会通过银行结汇，转移给银行部门。
更重要的是，中央银行这一动作放出了政策期望平稳人民币汇率的信号，它对于此次汇率短周期来看有一定坐标意义。2020年3月，中央银行就曾经调低全口径跨境融资宏观审慎调节参数，激励企业跨境融资，增长资本流入来平稳汇率与宽信用。从历史经验向上瞧，2005年迄今人民币的年度升贬值程度从未有胜过7个百分点的情形，这一则是由于人民币自身是环绕价值中枢双向震荡；二则是中央银行还将尽量保持人民币在合理均衡水平上的差不多平稳，避免单边预计导致居民和企业换汇扰动。若汇率后续仍有较大贬值阻力，理论上可更深一步运用的工具包含：增强预计管理，放出稳汇率信号；增强跨境资本流动宏观审慎管理；调动外汇风险准备金率；运用逆周期因子；更深一步调动外汇存款准备金率；加大离岸央票发行范围等。
与在此之前中央银行降准、公布23条动作相似，中央银行向下调整外汇存款准备金率更重要的是信号意义，即控制人民币汇率的贬值节奏，为境内稳上涨创造尽或许久的窗口期。
除外汇存款准备率之外，理论上中央银行还能利用的工具有：增强跨境资本流动宏观审慎管理，加深资本流动的监测；持续增长外币供给，降低人民币供给，如在离岸市场增长央票发行范围；通过调动外汇风险准备率影响企业与居民的结售汇意向；重启逆周期因子，增强预计管理等。
从经验报告看，汇率与股票市场有适当的有关性，一则汇率贬值趋势一般指向的是事实上涨减缓的阶段，对应企业盈利预计调动；二则汇率贬值趋势下，外资持有人民币资产存在汇兑损失，外资流入会减缓。汇率后续若趋于平稳，则对于股票市场来看亦是一个正面信息。
核心如果风险：宏观环境超预计；流动性环境超预计。