摘要
3月LPR调降预计再次落空。今日（3月21号）9:15分，中央银行宣称维持3月1年期、5年期以上LPR在3.7%、4.6%不变。在此之前，中央银行分别于去年12月、今年1月接连两个月调降1年期LPR 5、10个基点，并于今年1月调降5年期以上LPR 5个基点。但今年2月迄今，LPR报价接连两个月维持不变，市场调降预计连续落空。
我们重申，即便首要导致信号意义，向下调整LPR更有助于稳预计，特别是3月16号金稳委会议后面，市场对LPR调降有一定预计。——具体分析参见《降息未必充足，但恐怕仍好于不降|有关货币宽松稳上涨需求重申的4点分析》（2022/3/15）中分析。更重要的是，3月16号金稳委会议强调为切实振作一季度经济，货币政策要主动应付，市场对3月LPR报价关注度大幅提高（《金稳委会议：短时间稳预计的及时雨》）。当前降息又一次落空，显然会增长市场对稳上涨实施力的一部分顾虑。
降息以外，如何观察稳上涨、稳预计后续进度？
1、最近最重要的观察点之一是地产有关政策调动。——如我们在《地产“托底”政策为何仍效果欠佳？》(2022/1/20)中分析，顾虑到今年3月末4月初的年报期，我们预期今年1季度地产有关政策有希望加大调动强度，包含在房价下探阻力加大的城市边际放松需求侧政策、以更好地满足刚需和改观型需求，以及增速推动保障性住房建设等。同期，我们也高度关注金稳委会议提及的地产有关风险处置中政府职能能否加深、以有效防止风险蔓延，以及行业监管政策能否暂停“减法为主”的政策。
2、流行病防控能否迅速见效、抑或适时、有序转变为对经济影响更小、更可连续的框架也是最近焦点。——最近境内流行病多点散发、呈蔓延之势；深圳、上海等多个城市显现流行病反复，彰显奥密克戎毒株导致的独有考验、境内抗疫仍面对较大的阶段性考验。借鉴香港和韩国此次流行病演变及有关抗疫现况，我们重申在《香港流行病高点盘桓,大陆抗疫考验上涨》（2022/3/14）中的看法，即尽管有不少禀赋和客观条件上的不同，但香港和北亚流行病迅速传播的经验表明，境内流行病防控短时间仍很难松懈、流行病对经济和居民消费的扰动短时间无法完全清除。是否做到科学抗疫、准确防控，进而减轻流行病对经济的影响，也是短时间适合关注的重要层面。
3、财政能否提升基础设施建设，更重要地，能否落实大范围降税仍是2季度观察点。尽管今年表观预算财政赤字率同比有所向下调整，但跨年度调节或许为事实达到赤字扩张供应空间（《上涨计划5.5%，关注事实财政强度|2022年政府工作数据点评》，2022/3/5）。受于税收和卖地收入增速将于2022年显著下滑，财政“主动”宽松的区域或许承受一定制衡，财政允诺大范围减税降费及基础设施建设投资加仓能否真正落实仍有待观察，特别是6月30号以前的退税减税有待增速实施。
4、假使不以降息传递信号，其余货币政策途径稳上涨政策或需大幅加仓，特别是基础货币扩张，否则信贷无从稳起。我们在《技术贴：此次LPR需求向下调整多少？》（2022/1/19）中分析，假使只看降息一个途径，1年期和5年期以上LPR或需再接连向下调整（累积再向下调整20-30及10基点）才可支撑货币信贷增速、防止居民房贷负担更深一步上涨。假使不降息，其余途径稳上涨政策或需大幅加仓。在货币政策方面，需求助推基础货币扩张，否则或许很难达到金稳委提及的“维持新添贷款适度上涨”。
风险提示：政策实施强度差于预计，地缘政治矛盾复杂性上涨。
