美联储将在当地时间15日召开今年第二次货币政策会议。
市场广泛预期，联邦公开市场委员会(FOMC)将开始三年多来的第一次加息，并为随后开始削减资产负债表供应许多信息。在应付流行病的近两年超低利率后，美国当前面对高通货膨胀的挑战，地缘政治原因也扰乱了经济展望。美联储这次将如何平衡政策转变和恢复之间的关系?
看点一:乌克兰局势的影响
在本月稍早的国会听证会上谈及乌克兰局势时，美联储主席鲍威尔承认，乌克兰经济正面对自此导致的复杂性，这或许会增长价格阻力或降低上涨。“这场矛盾对美国经济的短时间影响仍很不确定。在该种环境下策划适当的货币政策需求意识到经济正在以出人意料的方式发展。我们需求灵活应付马上来临的报告和持续改变的展望。”
适合注意的是，俄乌关系随后变糟，直接致使世界大宗商品价格强烈震荡。所以，包含会议声明和鲍威尔在记着招待会上的最新回应，都适合紧密关注。
美国财长耶伦上周承认，矛盾的影响将使美国今年的通货膨胀更深一步变糟。她曾预期，到2022年末，美国的通货膨胀率将降到3%附近。“我们已经目睹天然气价格大幅上升，下个月我们将目睹乌克兰战争对美国通货膨胀影响的更深一步证据。”耶伦强调，美国的就业市场依然异常强势，家庭财务情况不错。她承认通胀是一个需求处理的困难，但她不觉得美国会显现衰退。
但是，一部分投资人依然担忧战争、高通货膨胀和加息的组合充满风险，这直接反应在最近美债收益率曲线的平坦化趋势上。在以往的几十年里，当短时间债券的收益率好于长期债券的收益率时，收益率曲线的反转一直是衰退的精准指标。上周，Goldman Sachs(高盛)公布数据警示称，受于原油价格攀升和乌克兰战争的其余影响，该行预期明年美国经济衰退的机会性在20-35%之间。
看点二:加息多个基点，如何缩表。
有关将来的利率路径，鲍威尔在近期的一次发言中表明，预期今年将执行一连串加息，美国经济可以承受美联储的行动。他觉得3月份加息25个基点是合适的。假使通货膨胀持续攀升，美联储将准备在一次或多次会议上执行更激进的行动——加息50个基点。
受提供链短板和需求恢复等诸多原因影响，美国2月份消费者物价指数同比上涨7.9%，为40年来新高。密歇根大学消费者信心指数连续萧条，美国家庭开支预计或许打击经济上涨展望。就在此时，美国劳工市场经受住了奥米克隆流行病的打击，失业率正渐渐靠近流行病前的水准。所以，更改政策的条件已经具备。
丹麦Dansk银行首席宏观分析专员Mikael Olai Milhoj在接受《第一财经日报》专访时表明，由于当前的物价阻力，美联储务必缩紧货币政策以压抑通货膨胀预计，政策强度是核心。货币政策对提供链的影响总体有限，所以控制需求侧就成了计划。当前消费需求过高，加息首要是缩紧金融环境，适度减缓需求上涨，以高达减轻通货膨胀阻力的目的。
即使包含圣路易斯联储主席布拉德和美联储州长沃勒以内的官员都赞成加息50个基点，但美联储内部已经促成重要共识，以25个基点的“标准模式”起步货币政策正常化进度。但是，通货膨胀增速的风险致使将来大幅加息的机会性依然存在。西方国家对俄罗斯能源出口的制裁最多助推环球原油价格上周击穿130美元的14年高位。上周，美国银行(Bank of America)数据称，低收入消费者疑似缩减了一部分开支，信用卡买入服装的上涨也有所减缓。就在此时，消费者在买入汽油时疑似更依靠信用卡并非是借记卡，这或许是财务阻力的一个态势。
花旗集团首席美国经济专家Andrew Hollenhorst觉得，鲍威尔或许会在将来的会议上提升利率胜过25个基点。他预期美联储将于5月加息50个基点。值得指出的是，从2000年迄今，美联储从未将利率提升0.5个百分点。“通货膨胀风险、2022年的加息速度以及政策利率的最终区间全会往上倾斜。”他补充道。
有关缩减资产负债表，鲍威尔在此之前表露，美联储将于加息开始后逐渐降低资产持有量。自新流行病开始以来，这一次量化宽松致使美联储资产负债表上的总持有量刷新前期高位。他说，代码缩减将“以可预期的方式”执行。“我期望在3月份缩减资产负债表的规划上获得进度，此次会议不会确定缩减资产负债表的规划。”
美银利率策略主管马克·卡班尼斯(Mark cabannes)表示，美联储对其差不多9万亿美元资产负债表规划的任何评论都举足轻重。在基线情形下，美联储或许会在5月开始缩减时间表，但这或许会致使将来显现偏差。假使美联储发现自己无法如愿加息，它或许会立刻延迟缩减资产负债表，并使政策愈加宽松。
富国银行觉得，即使今年美联储内部有关缩减时间表的机会、范围和组成的探讨显著增多，但在目前的经济环境下，FOMC需求等到7月份的会议上才可宣称开始行动。假使该种如果是合理的，鲍威尔将于5月4号的会议上披露许多有关资产负债表展望的明细。
看点三:这些经济报告适合关注。
此次会议上，美联储将更新季度经济预计摘要(SEP)，经济上涨率、通货膨胀率、失业率、联邦基金利率中值等报告全会执行调动。
至于经济增速，奥米克隆流行病的负面影响将于一季度放出，而乌克兰局势的影响当前无法证实。富国银行觉得，美联储对2022年事实国内生产总值上涨的预期中值将从12月的4.0%向下调整约0.5个百分点。2023年及以后的上涨预期中值或许不会有太大改变，总的上涨率继续会好于长期趋势。
Goldman Sachs总体悲观。该行觉得，美国第一季度经济上涨率很或许靠近零，并将2022年事实国内生产总值上涨预期向下调整到2.9%。“持续上升的大宗商品价格或许会牵累消费者开支，特别是对低收入家庭来说，他们将被逼把更大比例的收入花在食品和天然气上。”数据觉得，消费者信心显著下滑，市场金融环境也趋紧，或许致使企业获取资金愈加问题。
最近能源和农产品价格上升导致的单价风险或许推升通货膨胀预计。去年12月，联邦公开市场委员将对2022年核心个人消费开支价格指数PCE的预期中值为2.7%。富国银行预期，2023年中值或许往上修正0.5-1.0个百分点，往上修正0.1-0.2个百分点。在就业层面，美联储对2022年末失业率的预期中值为3.5%。富国银行觉得，美联储今年将稍微向下调整失业率预计到3.4%，复苏到流行病暴发前的水准。预期美国劳工市场将持续缩紧，推升劳活力成本。今年的平均薪资上涨率将为5.0%，好于在此之前预期的4.9%。
在反应利率预计的位图上，美联储去年12月的预期中值为2022年加息3次，2023年加息3次，2024年加息2次，当时对应的联邦基金利率为2.10%。机构广泛觉得，这一次美联储将更深一步加速减缩的脚步和数量。依照鲍威尔的讲法，中性利率在2.0%-2.5%之间，即8-9次加息。
卡班尼斯觉得，对俄罗斯的制裁导致了大宗商品市场的回弹，致使本已严重的通货膨胀愈加严重。他预期，2022年将有5次加息，明年4次，2024年再加息一次，如此联邦基金利率上限将高达2.75%。富国银行表示，受于核心通货膨胀预计将更深一步好于联邦公开市场委员会的计划，劳工市场和上涨展望平稳，点阵将表明2022年的底线是四次加息，五次是最有机会的结果。接下去2023年加息四次，2024年或许会以静制动。
Piper Sandler分析专员罗伯特·佩尔利(Roberto Perli)写道:“假使新的预期表明将来几年联邦基金利率的计划将胜过2.50%，这会显示联邦公开市场委员会的大部分成员异常担忧通货膨胀，他们为了迅速减弱通货膨胀率而不在乎经济衰退的风险。这会是一个异常困难的成长。”
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