核心看法：
与2013年世界经济分裂不同，韩国中央银行觉得流行病后世界首要经济体经济事态连续改观，世界需求扩张是韩国出口维持强势的根本原因，从而动员境内设备投资增速的回涨。作为观察我国出口行情的重要替代指标，韩国中央银行眼中的拉动出口的原因及其与制造业投资的关系，可为我们预测我国出口和制造业投资事态供应重要参考。
2013年美联储准备进入政策减缩周期时，世界首要经济体行情分裂。美国经济平和恢复，但财政悬崖和QE Taper组成潜在风险。欧洲经济深陷主权债务危机泥沼，步履蹒跚。安倍三枝箭尽管动员日本经济有所改观，但与邻为壑的货币政策对韩国出口及汇率产生直接打击。世界经济的弱势致使韩国出口上涨疲软，境内消费、投资以及物价水平处在低点。
流行病后，世界经济恢复事态较为强势。中国经济率先迈出流行病打击，2021年迄今欧元兑美元发达经济体基本分析强势回弹，日本也处在迟缓恢复的状态。世界统一改观，助推韩国出口强势恢复，从而动员其境内设备投资、居民消费以及通货膨胀水平的迅速上涨。
在以往1年的经济前景数据中，韩国中央银行觉得目前本国出口的强势上涨首要是世界经济统一恢复的结果，仍未提及出口订单回流的影响。而出口强势也是韩国中央银行持续向上修正的设备投资预期增速的首要原因。作为观察我国出口行情的重要替代指标，韩国中央银行眼中的拉动出口的原因及其与制造业投资的关系，可资借鉴来我们预测我国出口和制造业投资事态。
对于2022年的出口事态，韩国中央银行在今年2月经济前景数据中持续维持积极。受于世界平稳上涨的货物贸易需求，韩国出口将保持相当不错的出口事态。中国与韩国出口事态较为靠近，既然韩国中央银行持续不看空2022年世界贸易事态，那么我们也不必为今年中国出口过于悲观，从而可以对制造业投资抱有愈加积极的预计。
风险提示：流行病事态超预计、俄乌局势、欧元兑美元货币政策。
下方为正文内容：
1、2013年和2021年韩国中央银行如何看待经济事态
我们梳理了2013年韩国中央银行12次议息会议纪要的核心词，可以观察到当时韩国中央银行对世界和本国经济基本分析关注的重心。在对世界经济的分析中，2013年每次议息会议纪要中都显现了modest recover的核心词，这显示韩国中央银行觉得当时世界经济恢复强度较弱。世界经济首要牵累是欧洲经济受欧债危机的影响，经济深陷停滞，韩国中央银行同样接连12个月用sluggishness来形容欧洲经济事态。而美国经济事态也不够积极，韩国中央银行的评价是微弱恢复，韩国中央银行不但担忧美国财政整固的潜在风险，也担忧美联储提早放出QE撤出的风险。日本经济在安倍三枝箭的支持下有所改观，但日元贬值对韩国出口和韩元汇率产生直接影响，所以日本经济在2013年下半年的改观在韩国中央银行看来并不是是韩国经济有助于的原因。
总之，2013年世界经济事态分裂，美国平和恢复，其余首要经济体基本分析较为疲软，债务危机致使欧洲经济举步维艰，日本经济长期萧条不振催生出安倍三枝箭，尽管有利于日本经济阶段性回暖，但与邻为壑的汇率政策对韩国并无帮助。分裂的世界经济致使世界需求不振，韩国出口上涨不够强势，从而影响境内设备支出、消费以及通货膨胀事态，可以目睹当年韩国中央银行对本国经济的评价并没有乐观。
但是，在2021以来韩国中央银行发表的每一期经济前景数据中，我们注意韩国中央银行对世界经济的分析与2013年有了极为不同的改变。流行病后，世界经济恢复事态较为强势。中国经济率先迈出流行病打击，2021年迄今欧元兑美元发达经济体基本分析强势回弹，日本也处在迟缓恢复的状态。在去年2月、5月、8月和11月的经济前景数据中，韩国中央银行分别用“增速恢复”、“恢复脚步加速”、“保持坚实的恢复趋势”以及“持续恢复”来形容世界经济态势。韩国中央银行对世界经济增速预期也日渐积极。2021年2月韩国中央银行对当年和2022年世界经济增速预计分别为5.0%和3.7%，2021年11月上述预计分别被向上修正到5.5%和4.3%，欧美日的经济增速预期均有不同程度的往上调动。即使2021年和2013年世界经济均面对美联储政策缩紧的状态，但世界经济完全处在不同的状态。在韩国中央银行看来，2013年世界经济上涨较为疲软，而2021年世界经济则处在统一的恢复状态。
世界经济的不同状态直接决定了韩国经济所处的状态，由于韩国作为典型的放开经济体，出口需求对本国经济有重要的拉动作用。2000年-2021年的88个季度中，出口对国内生产总值增速的拉动有47个季度快于最终消费开支，有46个季度快于固定资本形成总额，也就说韩国出口有胜过50%的时间是韩国国内生产总值增速的首要拉动项。即便将消费和投资需求的拉动合计计算，出口需求也有39个季度是韩国经济上涨的最大奉献项。出口需求维持较快上涨，一面将助推韩国设备支出范围的提高，2021年韩国设备投资总指数月均水平为122.4，月均同比增速为9.2%，而2013年二者水平分别为88.9和-0.4%；另一面，韩国消费也受益于外需强势。2013年韩国家庭事实消费开支平均增速为-0.4%，而2021年韩国消费开支增速提高到1.3%，仅差于2014年韩国中央银行连续降息刺激经济时的水准。所以，此次美联储政策减缩周期开始时，韩国经济显著优于2013年的水准。所以，韩国中央银行在去年调高2021年、2002年韩国国内生产总值增速的预期，而且将2022年韩国经济的行情由前高后低调动为前低后高，这代表着2022年韩国经济将保持改观态势。
2、韩国中央银行对出口、设备投资前景的启示
世界经济事态的区别对韩国出口乃至境内需求的扩张有着举足轻重的影响。在韩国中央银行看来，流行病后，韩国出口事态的回暖主要原因是世界经济连续、牢靠的恢复所引致的世界货物贸易的扩张，特别是对半导体产品的需求连续上涨。也就是说，韩国中央银行评估本国出口保持繁荣状态的首要原因是世界需求的扩张，受于其主力出口产品以芯片等半导体为主，替代效应并没有是韩国出口维持高速上涨的首要原因。
韩国中央银行对本国出口的分析对我们如何评估中国出口事态有较强的指导意义。境内投资人始终将替代效应作为中国出口在此之前高速上涨而将来增速减缓的首要原因之一，但是我国出口商品结构与东盟、印度有较为显著的区别。当前，高新技术产品和机电产品是我国出口商品，以往十年其占比始终保持在85%以上，2020年机电和高新技术占比为89.5%，2021年为88.1%。而泰国的出口商品中工业制成品和机械产品占比不足60%，马来西亚出口商品中机电产品占比不足45%，印尼出口产品中机电产品占比不足10%，越南出口商品中机械及运输设备出口不足50%。假使替代效应的确存在，我们起码应当目睹2021年我国主力出口商品机电和高新技术产品占比提升。但这与报告反应的情形不符，所回流的订单并没有是我国出口统治行业的商品。所谓替代效应付流行病后中国出口高速上涨的奉献不显著，替代效应的红利即便消失，也不足够影响世界需求扩张对我国出口的动员效应。
再者，我们去年就提议出口行业设备支出对制造业投资的动员作用。这一点，在韩国中央银行的经济前景数据中也能得到呼应。如同其余韩国经济报告的预期，韩国中央银行去年四个季度连续提升本国设备投资的预期增速，其提升预期报告的首要理由首要在于世界需求的强势恢复，特别是世界半导体需求的扩张，是韩国保持强势设备投资增速的核心。韩国中央银行还清晰提及，大范围的IT产业投资也有利于助推其余行业投资的改观。所以，从韩国经验看，出口改观助推主力出口行业增长投资的逻辑是成立的，从而助推整体设备投资增速的改观。历史报告表明，韩国设备投资增速与其出口增速趋势也是大体统一的。
对于2022年的出口事态，韩国中央银行在今年2月经济前景数据中持续维持积极。受于世界平稳上涨的货物贸易需求，韩国出口将保持相当不错的出口事态。具体体当下三个层面：其一，IT产业在半导体和电脑产品的驱使需求持续平稳上涨；其二，世界经济活动修复拉动石化产品出口；其三，汽车芯片供给约束的松懈助推汽车出口回涨。
中国与韩国出口事态较为靠近，既然韩国中央银行持续不看空2022年世界贸易事态，那么我们也不必为今年中国出口过于悲观，从而可以对制造业投资抱有愈加积极的预计。