ATFX汇评：1月6号，USDCNH刷新6.397短期高点，颇有筑底后起步上升的态势。加上宏观面存在人民银行的降准降息和美联储的加息预计的双驱使原因，疑似后续的上涨趋势呼之欲出。但是，事实行情发展恰好相反。1月6号后面，USDCNH连续下挫，离岸人民币接连增值。目前最新报价6.334，对比前述高位已经下挫了63标准点。市场再一次证明，将来是无法精准预期的。当多部分人都觉得万事俱备之时，变盘机会跟随到来。
▲ATFX供图
中国十年期国债收益率正以前所未见的进展下挫，去年10月18号收益率尚有3.062%，现如今报价仅为2.685%，三个月时间减弱了将差不多40个基点，已经远差于五年期LPR利率4.6% 。就在此时，美国的十年期国债收益率正以前所未见的进展上升，十年期收益率最新值1.744%，大幅好于目前的美联储基准利率区间(0~0.25%)。两国之间这样严重的背离，竟然没能驱使USDCNH显现暴发式上升，这一点真的让人费解。
既然离岸人民币没有承受人民银行宽松货币政策的影响 ，那必定是承受了此外一面、比较隐秘的原因支撑。仔细想来，这一隐秘原因恐怕就是中国持续上涨的净出口额。净出口总额为正，也就是贸易顺差时，贸易商手中的美元总量会增长。为处理境内有关经营事务，贸易商会将手中临时用不足的美元兑换成人民币。这个过程就是在实体行业的购入人民币出售美元，当兑换量充足大时，就会助推USDCNH的下挫。人民银行官员经常讲“人民币不具备连续贬值的基础”，其后面的逻辑根据就是不错的进出口报告。
▋进出口差额柱状图
▲ATFX供图
2021年12月，中国贸易顺差从上年同期的758亿美元大幅扩大到944.6亿美元，创前期高位，轻松胜过市场预计的745亿美元。注意，进出口差额刷新的是前期高位，并非是某几年的高峰。后面的原因诚然是境外流行病依旧严重，没有达到境内一般的“动态清零”。能够开足马力生产的国家只有中国，海外订单源源持续的涌入，自然会致使贸易顺差的扩大。联系前文所述的贸易商以额外美元兑换人民币，可以得出结论，贸易顺差对离岸人民币增值具有明显助推作用。需求警示的是，每年的第一季度(1~3月份)均为进出口净额的低谷期(如下图)。
▲ATFX供图
图中周期性下探的曲线结构，就是每年第一季度的三个月的报告。2014年、2017年、2018年和2020年的进出口净额甚至降幅负数区间，也就是贸易逆差。既然扩张的贸易顺差能够刺激人民币显现增值行情，那么缩减的贸易逆差就有能力助推人民币显现与增值总体的BZ行情。当下是1月24号，二月份和三月份的进出口净额显现周期性下滑，预期USDCNH显现上升行情的机会性较大。
▋归纳：ATFX分析专员团队觉得：依据进出口报告推断货币迈向的方法并不是主流，上文所提到的分析逻辑并没有常用。货币政策背离依旧是现在影响USDCNH的核心原因，价格或许短时间内存在“错误定价”，但长期一定会依据宏观面的状态显现“价值回到”。
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