数据正文
事件：1月20号，1年LPR向下调整10BP到3.7%，5年LPR向下调整5BP到4.6%。
点评：
LPR向下调整差不多符合预计，重在激发实体需求、并没有意味房地产定位的改变
1年LPR向下调整10BP、5年LPR向下调整5BP，差不多符合市场预计。最近MLF利率的向下调整，及中央银行新闻公布会表露的信号已经异常清晰，金融部门要主动作为、发力靠前；MLF利率向下调整10BP后面，1年LPR等幅向下调整亦在市场预计之内，5年LPR减幅向下调整也差不多符合在此之前我们的分析。
5年LPR向下调整并没有代表着房地产定位的改变，减幅向下调整也或许兼顾了对地产等的影响。在此之前新闻公布会上，中央银行副行长已清晰表示，“LPR是一个宏观变量，它的变动不针对具体的行业”；5年LPR是中长期贷款定价的锚，不导致个人住房贷款，仍有制造业、基础设施建设、服务业等中长期贷款。地产销售，或一定程度承受5年LPR向下调整的提升，但房价预计、居民收入等约束下，后续情形依然需要紧密追踪。
MLF和LPR向下调整，或并不是新一次货币宽松周期的终点。经验表明，货币宽松周期超出现经济遇阻阶段，一般会多次降准降息；2021年下半年开始的新一次宽松周期，降准降息均已落地，但需求缩减下，货币或仍有更深一步宽松或许，后续宽松节奏和强度或受制于稳上涨落地的效果。同期，中央银行或持续运用再贷款、直达工具等，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等行业的着重支持。
“政策底”已夯实，稳上涨“三步走”执行时，“经济底”或马上显现
稳上涨货币先驱，政策“加力”需求“组合拳”。稳上涨，需求货币、财政、金融机构与国企等合力。今年广义财政开支增速好于去年，任然不算财政大年，财政前置、结转结余、中央赤字等之外，恐怕仍需政策性金融机构、优质国企市场化融资等协助。融资“蓄力”下，储备项目加速开工等，或动员需求逐渐放出。
“政策底”已夯实，稳上涨“三步走”执行时。“政策底”在2021年下半年已经显现、且持续夯实。稳上涨“三步走”：第一步，货币宽松、稳上涨有关融资加速上涨；第二步，稳上涨有关举措加速落地，动员实体需求改观，预期2季度边际改观最为显著；第三步：经济预计修复、国内生产总值增速回到5-5.5%的合理区间。
经济最差的阶段或就在当下，预计还在摇摆，但经济趋势已明、1季度恐会到底。从地方债等政府募资，到资金落到项目形成实物工作量，存在一定时滞；而流行病反复等干扰下年初项目开工偏慢，致使时滞有所拉长，从而致使年初产、需等较为萧条。站在“周期”的底部看将来，过于悲观的经济研判，也并没有可取。
风险提示：
1、政策效果差于预计。债务抑制、项目质量等牵累稳上涨需求放出，资金滞留在金融系统；流行病反复超预计，更深一步压抑项目开工、生产运营活动等。