核心看法
一、货币政策宽松加仓的立场清晰，“政策底”夯实后，“经济底”或马上显现
稳上涨发力，需求政策“组合拳”；“政策底”夯实后，“经济底”或马上显现。稳上涨货币先驱，财政加仓亦在路上，专项债加速发行、募资和前期结余的资金加速运用，巨大项目等加速开施工。稳上涨抓手不导致基础设施建设，仍有新基础设施建设和产业项目等，可发挥优质国企市场化投融资作用，达到“快、准、稳”。稳上涨三步走，从货币宽松、融资放量，到投资落地，再到经济修复，1季度或是经济底。
这或是上半年最后一次利率行情的开放，10年国债2.6%可期。而当二季度经济开始边际回暖后，债券市场恐会很难避免的面临调动。中央银行降准降息，是为了稳信贷，为了刺激信贷供需双方，两条腿走路。而一次降息显著是不够的，工具箱还会持续打开，4月前大约率还会面临降息窗口。而在信贷投放的项目上，强调的是符合新发展理念的项目，稳信贷重量更重质。
二、宽货币和宽信用或增速得到验证，春节行情适合期望。
宽货币和宽信用或增速得到验证，春节行情适合期望。中央银行新闻公布会清晰提议：把货币政策工具箱开得再大一部分，金融部门依照新发展理念的需求主动找好项目，货币政策靠前发力和预测操作。纵观近十年春节前后行情，经济下探阻力下流动性宽松的年份一般春节行情会更好。有记录以来，春季行情较不错的2012年、2015年、2019年均为经济下探之下流动性宽松助推春季行情。
布局三条主线：1）稳上涨强度超前，关注新老基础设施建设有关板块，比如：差不多金属、电网、电力、通信等；2）地产链修复，房地产至暗时刻或也快到尾声，关注地产公司以及有关产业链估值修复；3）做大做强数字经济，宽松流动性提升风险偏好，科技成长板块有希望面临戴维斯双击。
三、投资主线：新老基础设施建设稳上涨、地产链修复、科技成长崛起
主线一：新老基础设施建设稳上涨。1）金属：房地产政策底更深一步探明，新老基础设施建设巨大项目的增速审批和建设，钢铁和差不多金属受益。2）电新：在逆周期+碳中和双重环境下，聚焦电网投资和大型风光电源建设。3）电动车：景气度连续往上，世界渗透率提高增速阶段，我们预期22年世界产销1000万辆以上，产业链龙头公司将持续维持暴发式上涨。4）公用事业：环绕加大电源投资与天然气管道投资两个主线布局。
主线二：地产链修复。1）地产：短时间稳健的选择是具有融资优势、信誉不错的头部国企；同期也不看空部分优质民企在政策组合拳出台后面临窘境反转。长线来看，我们觉得2021-22年销售达到逆势上涨的房企将来有希望面临戴维斯双击。2）可选消费：房地产市场预计稳健改观，一面明显有助于估值底部的家电家居板块，另一面家庭有关的各种消费品长期受益。
主线三：科技成长崛起。1）半导体：聚焦半导体，电子，计算机，通信核心技术自主研发及执行国产替代。行业长期需求趋势不看空，国产替代如火如荼，政策激励连续。2）通信：信息通信技术（ICT）已形成促使经济上涨的新引擎，重申通信产业价值链向新一代ICT产业转移的看法。3）电子：布局科技创新投资机会。智能硬件不看空折叠手机及AR/VR创新机会，汽车电动化及智能化进度加速，有希望重构产业链，境内提供商面临发展良机。
风险提示：
经济恢复差于预计、宏观流动性缩减风险、行业政策差于预计
正文
一、宏观：“政策底”夯实后，“经济底”或马上显现
货币政策宽松加仓的立场清晰，后续举措或已提上议程。1月18号中央银行新闻公布会清晰强调，在经济下探阻力根本减轻以前，要以进促稳，没好处于稳的政策不出台，有助于稳的政策超出台。对货币政策来说，包含三个层面，1）发力足够，降准降息等“加水”，维持总量平稳、避免信贷塌方；2）金融机构要加大信贷投放，主动寻求好项目；3）靠前发力，1季度恐会更深一步宽松。
稳上涨发力，需求政策“组合拳”；“政策底”夯实后，“经济底”或马上显现。稳上涨货币先驱，财政加仓亦在路上，专项债加速发行、募资和前期结余的资金加速运用，巨大项目等加速开施工。稳上涨抓手不导致基础设施建设，仍有新基础设施建设和产业项目等，可发挥优质国企市场化投融资作用，达到“快、准、稳”。稳上涨三步走，从货币宽松、融资放量，到投资落地，再到经济修复，1季度或是经济底。
无风险利率更深一步下探，A股风险偏好和估值提高更深一步确定。中央银行公布会放出出的最清晰信号是“宽货币”加仓，进而更深一步压低10年期国债收益率中枢，一面放出“稳上涨”更深一步发力信号，改观市场整体风险偏好；另一面，整体利率下滑对资产估值形成支撑。
汇率不是目前政策的首要约束。即使“宽货币”政策加仓，但人民币对美元汇率的震荡短时间与美中利差有关性下滑，美联储缩紧货币对中国政策的外溢效应也相应下滑。不用担忧汇率对“宽货币”形成约束。
二、固收：上半年最后一次利率行情的开放
本轮中央银行公布会放出的政策信号较多，对货币政策的表述除了保持以前发挥好总量和结构双重功能外，强调了要“愈加主动有为，愈加乐观进取，注重靠前发力“，不仅增强了发力的强度，更是强调了发力的节奏（靠前）。这与我们在此之前在数据中提示的货币政策放松窗口在4月以前的看法统一。公布会提议了三个发力，一是足够发力，把货币政策工具箱开大一部分，避免信贷塌方；二是准确发力，金融部门不但要迎客上门，还要主动出击，主动找符合新发展理念的好项目；三是靠前发力，要加紧做事，预测操作，走在市场曲线的前面。这与我们最近环绕信贷情形去分析中央银行货币政策的逻辑同样统一。
中央银行降准降息，是为了稳信贷，为了刺激信贷供需双方，两条腿走路。而一次降息显著是不够的，工具箱还会持续打开，4月前大约率还会面临降息窗口。而在信贷投放的项目上，强调的是符合新发展理念的项目，稳信贷重量更重质。而在政策节奏上，公布会的表述也与我们在此之前的分析统一，尽量前置，致使宽松政策能更早的发挥作用。
公布会全文发布后，出于对货币政策将更深一步发力的预计，债券市场做多盘蜂拥，长端下探5bp，中短端下探7-8bp，曲线初现陡峭。然而正如新闻公布会所述，过了几个月“经济下探阻力大”会形成“昨天的事件”。这或许是上半年最后一次利率行情的开放，10年国债2.6%可期。而当二季度经济开始边际回暖后，债券市场恐会很难避免的面临调动。
三、策略：货币政策靠前发力，春节行情开放
宽货币和宽信用或增速得到验证，春节行情适合期望。中央银行新闻公布会清晰提议：把货币政策工具箱开得再大一部分，金融部门依照新发展理念的需求主动找好项目，货币政策靠前发力和预测操作。纵观近十年春节前后行情，经济下探阻力下流动性宽松的年份一般春节行情会更好。有记录以来，春季行情较不错的2012年、2015年、2019年均为经济下探之下流动性宽松助推春季行情。
布局三条主线：1）稳上涨强度超前，关注新老基础设施建设有关板块，比如：差不多金属、电网、电力、通信等；2）地产链修复，房地产至暗时刻或也快到尾声，关注地产公司以及有关产业链估值修复；3）做大做强数字经济，宽松流动性提升风险偏好，科技成长板块有希望面临戴维斯双击。
四、主线一：新老基础设施建设稳上涨
4.1 金属：稳上涨下首选钢、铝
房地产政策底更深一步探明，地产链条边际改观，钢铁和差不多金属（铝、铜）受益。传统基础设施建设和新基础设施建设巨大项目的增速审批和建设，钢铁、差不多金属和能源金属受益。
钢铁板块：板块在21Q3双碳后，调动近一个季度时间，位置低；估值低，全年PE对应广泛5-8倍；年报高分红预计，部分公司股息率胜过10%。地产和基础设施建设组合下，长材类企业更为受益，选择螺纹占比高的企业，方大特钢、马钢股份、三钢闽光、八一钢铁、柳钢股份、南钢股份、华菱钢铁、太钢不锈等；管道主题的推荐：新兴铸管、金洲管道、久立特材；IDC报告中心有关杭钢股份。
有色板块：电解铝价格回暖，立住2万以上/吨，盈利回涨显著；地产有关需求在铝行业占比仍高。关注云铝股份、神火股份等。
新能源有关：能源金属最不看空锂，下个时间窗口在一季报前后，环绕业绩线，推荐天齐锂业，赣锋锂业、永兴材料、盛新锂能、科达制造等。
4.2 电新：逆周期+碳中和，聚焦电网投资和大型风光电源建设
电网投资（尤其国家电网）是拉动基础设施建设投资、稳上涨的重要手段之一。电网投资可明显动员电网设备制造企业生产，且需承受起支撑新能源占比增速提高的电力体系升级转型任务，所以在逆周期+碳中和双重环境下十四五阶段电网投资有希望超预计。上周国网年度工作会议规划2022年投资5012亿元，同比上涨8.84%；21年Q4电网投资明显增速，均验证电网投资增速逻辑，不看空国电南瑞、思源电气。
细分方向来说：1）特高压作为处理跨省跨区大规模调度痛点困难的核心手段，十四五规划超预计，直流方向不看空国电南瑞、许继电气、四方股份，交流方向不看空平高电气、中国西电；2）配网是新型电力体系建设的主战场，其坚强与智能化水平是终端能源电气化、分布式可再生能源占比提高、农网改造升级等核心任务的根本保障，其中高效节能变压器、一二次融合、巡检机器人等为着重任务，不看空云路股份、亿嘉和等。
新能源发电板块：受于我国优质光照资源和风资源与用电负荷中心在地理空间上不匹配的特质，我国新能源发电，特别是光伏发电的成长路径，必然是大型集中式和分布式发电“两条腿走路”的形式。即使我国风光发电广泛达到平价后面，国家已将首要的项目审批权限下放到地方，但顾虑到前述地理特质，我国还在2021年起步了由国家方面统筹的“风光大基地”项目，去年末已经正式发布了第一批共97GW的项目清单（对应投资范围将高达4000-5000亿元），第二批也已经起步申报。风光发电无疑在双碳任务中扮演着举足轻重的角色。同期，大型风光电源的建设，对拉动投资和促使产业升级的效果也十分明显，会是推动达到稳上涨、高质量上涨的重要渠道。着重不看空：通威股份、阳光电源、隆基股份、晶澳科技、福斯特等光伏制造业龙头，以及风电有关核心零部件及整机优质公司。
4.3 电动车：电动车景气度连续往上
电动车景气度连续往上，世界渗透率提高增速阶段，我们预期22年世界产销1000万辆以上，产业链龙头公司将持续维持暴发式上涨。
整车：将来整车无论是集中度依旧产业链利润分配，全会比现有局势要好。从车型周期角度看，我们推荐关注引领经济性市场电动化的比亚迪、长城等，长期关注智能化研发和报告能力强的公司。
零部件：热管理：三花智控、拓普集团等；底盘智能化：中鼎股份（空气悬挂）、伯特利(线控制动）；智能座舱：德赛西威（智能座舱、智能驾驶）、上声电子（车载音响）；传感器：湘油泵（激光雷达电机）等。
活力电池：宁德时代、恩捷股份等强竞争力龙头标的。产品量价齐升环节正极（华友钴业、中伟股份、当升科技、容百科技、中核钛白等）、电解液（天赐、永太科技、石大胜华、新宙邦）、负极（璞泰来、中国宝安、中科电气等）、阻燃剂（万盛股份）、锂电设备（先导智能等）、以及锂&铜箔，关注pvdf提供链（关注弹性标的联创股份等）。
4.4 公用事业：更深一步加大电源投资与天然气管道投资
2022年，出于体系安全与基础设施建设投资的双重斟酌，预期将更深一步加大电源投资与天然气管道投资。我们预期电源建设层面或包含：30GW火电、6-8台核电机组以及110-120GW风光电源，合计投资约7500亿-8500亿。上述投资将大力保障供电安全，有效支撑经济社会发展的用电需求。
结合21年12月全国城镇燃气安全排查整治会议，我们觉得燃气行业经历数10年发展，当前已进入管网老化、隐患增多和新建范围快速扩大的历史阶段。在加大新基础设施建设的环境下，我们觉得将来一至三年恐会加大天然气管网与燃气表计的投资，包含增强天然气管道互联互通建设、加速老旧城燃管道的更新、增速推荐智能化燃气表计业务等，上述投资或接差不多2000亿/年。
布局两条主线：一是为乐观激励加大电源投资，国家将更深一步出台各类政策提升火电与新能源经营效益，以激励经营商投资乐观性。二是管网建设与燃气表计的更新换代有助于管道产品提供商金洲管道与燃气表计生产商金卡智能。
五、主线二：地产链修复
5.1 地产：窘境反转
在此之前3个月各部门吹风态度较多，但本质性政策不够，行业基本分析改观效果不好，以至普遍房企现金流当下任然十分紧俏。正如我们1月16号外发数据《迫切性加重，政策组合拳出台可期》所言，目前阶段，出台改观政策阻止地产行业负反馈循环具有一定迫切性，这对全年稳上涨也举足轻重。1月18号中央银行新闻公布会表明 “LPR会及时充分反应市场利率改变，引导企业贷款利率下探”。我们觉得，就目前地产行业现况来说，5年期LPR下滑是大约率事件。另外，公布会还强调 “要加紧做事，预测操作，走在市场曲线的前面，及时回应市场的广泛关切，不能拖”。
我们觉得就地产行业来说，目前最核心的是销售需求持稳，才可真正处理此次地产危机。中央银行公布会上的态度显示，将来两周在销售层面政策组合拳出台的几率较大。我们预期，在向下调整房贷利率、二三线城市放开限购限贷、向下调整二套房首付比例、预售资金监管合理化等层面恐会有许多二三线城市跟进。
投资推荐：短时间稳健的选择是具有融资优势、信誉不错的头部国企，比如保利发展；同期，我们也不看空部分优质民企在政策组合拳出台后面临窘境反转，比如融创中国、新城控股。长线来看，我们觉得2021-22年销售达到逆势上涨的房企将来有希望面临戴维斯双击，比如绿城中国和建发环球。
5.2 可选消费：估值修复
房地产市场预计稳健改观，一面明显有助于估值底部的家电家居板块，另一面家庭有关的各种消费品长期受益。
厨电、集成灶板块与地产直接有关，着重关注前期回踩较多、恒大事件预计反映充分的雇主电器，渗透率提高逻辑连续验证的火星人、亿田智能；
白电特别是空调前期受地产等影响需求不景气，着重关注低估值安全边际高的格力电器、有希望受益需求景气度提高及2B业务估值提高的美的集团、高端化和效率提高逻辑连续验证的优质龙头海尔智家；
家居赛道与地产有关度高且集中度连续提高，着重关注边际改观、估值修复的索菲亚，基本分析连续优异的平稳龙头欧派家居、顾家家居；
长期角度，关注渗透率提高空间较大的家庭有关消费品，包含小家电、扫地机、投影仪等赛道。
六、主线三：科技成长崛起
6.1 半导体：国产替代如火如荼，政策激励连续
聚焦半导体，电子，计算机，通信核心技术自主研发及执行国产替代。半导体核心技术包含先进制程14nm 及下方封测及制造，28nm 及下方设备及材料自主，7nm 及下方逻辑设计及各类应用如x86, ARM CPU, GPU, FPGA, 高速网络芯片，AI，Wifi, 5G/6G, 车用功率SiC/GaN, 车用自驾GPU/CPU/FPGA/ASIC的开发，17nm及下方内存设计及制造，128层及以上闪存设计及制造，诚然EDA软件要能接轨。行业长期需求趋势不看空，国产替代如火如荼执行，政策激励连续。
6.2 通信：向新一代ICT产业转移
信息通信技术（ICT）已形成促使经济上涨的新引擎，重申通信产业价值链向新一代ICT产业转移的看法。推荐从两条主线把握有关投资机会：
高成长赛道里的细分行业龙头，推荐关注物联网模组行业的移远通信、广和通，智能控制器行业的和而泰、拓邦股份；以及智能汽车行业增量空间大、单车价值高的细分赛道中，已经建立起竞争壁垒的行业龙头。
传统通信行业竞争局势改观或者基本分析显现反转的行业龙头，包含具备世界化扩张能力的主设备商如中兴通讯，估值向上瞧处在世界洼地、基本分析显现趋势性转好的经营商板块如中国移动等，以及受益于报告中心基建增速的数通光模块龙头，如中际旭创、新易盛等。
6.3 电子：布局科技创新投资机会
智能硬件不看空折叠手机及AR/VR创新机会。OPPO、华为、三星新款折叠手机价格设在万元在内。我们觉得，伴随技术持续成熟及成本下滑，折叠手机迈向平价时代，销量有希望打开新局势。VR正在从游戏端向消费级行业发展，预期2022年VR头显将高达1880万台，同比上涨59%，苹果、微软、Facebook、字节调动等大厂有希望发力AR/VR行业，不看空核心受益公司：歌尔股份、立讯精密。
汽车电动化及智能化进度加速，有希望重构产业链，境内提供商面临发展良机。汽车更新换代进度加速，传统提供链承受打击，特别是造车新势力及以苹果、小米等为首的消费电子公司造车，需求提供商开发进程快、反映速度灵敏、配合度好、成本有优势，境内提供商面临发展良机，不看空电动化着重受益公司：法拉电子、闻泰科技、三安光电、斯达半导，智能化着重受益公司：韦尔股份、舜宇光学、联创电子、沪电股份。