今日，大A面临了久违的上涨行情，深证成指和创业板指均上升逾1.5%，上证指数止跌至涨0.63%。
（深证成指行情图，来源：万得）
沪深京三市一共有3364只股票上升，占比到达72%。升幅在9%以上个股逾170只，成交额接连12个交易日击穿万亿，北向资金全天净流入17亿元。
大盘历经过将约一半个月的痛跌后面，今日持稳回涨，与中央银行的忽然降息以及经济宏观报告无不关联。如何注解？行情接下去如何演绎？形成很多投资人很关心的困难。
01
经济成绩单
今日10点，统计局公布2021年全年经济“成绩单”。据披露，国内生产总值总额为1143670亿元，同比去年上涨8.1%。8.1%看似很高，但是基于2020年2.3%上来的。平均两年来说，增速有5.1%，比流行病以前的6%以上的高上涨依旧下跌了一个台阶。流行病对于经济有所打击是一面，“传统经济”上涨引擎自身存在上涨疲软是另一面。
全年国内生产总值增速8.1%对于金融报告并没故意义，市场只关心最新月度报告体现出来的边际行情。边际改变才是决定市场涨跌的核心核心逻辑。
我们拆分来说。12月消费零售总额同比上涨只1.7%，环比11月大幅下跌2.2%，远差于市场预计的3.7%。一面，承受多地散发性流行病的影响与打击，比如陕西、河南、广东等地。另一面，承受民众对于将来预计收入的抑制。简单地讲，就是大家预感接下去宏观经济上涨阻力大，赚钱越来越难（容易失业），自然会节衣缩食。
消费细分来说，餐饮12月收入4841亿元，同比下跌2.2%；汽车类收入4651亿元，同比大幅下跌7.4%；家用电器和影像器材类收入933亿元，同比大幅下跌6%。这三项形成牵累消费上涨的三大行业。
宏观是微观的上层表现。海底捞、呷哺呷哺为代表的餐饮巨头股价大幅下跌，降幅均到达80%附近（相较于2021年2月18号）。汽车大类持续整体下跌，但新能源汽车是增量市场替代燃油车，整体上涨趋势不错，但依然固守燃油车、仍未转型成功的上汽集团距离2020年11月高位暴跌27%。家电行业受困于房地产，格力、美的为首的巨头股价表现异常萎靡。消费不好，会影响大量行业今年的行情表现。诸如白酒、调味品、衣服饰品、通讯、家具等。
（海底捞股价行情图，来源：东财）
固定投资层面，全年为544547亿元，同比上涨4.9%，两年平均上涨3.9%，形成牵累经济上涨表现的一架“马车”。细分看，基础设施建设投资比上年只增长0.4%，是固定投资“马车”最大牵累项。对此，2022年财政“靠前发力”，今年地方债发行时间大幅提早，基础设施建设投资有希望提速。这也是最近基础设施建设板块表现不错的重要逻辑。
（固定投资细分项同比增速，来源：长江宏观）
房地产，2021年全年开发投资额为14.76万亿元，同比上涨4.4%，2年平均上涨5.7%。单看12月，房地产投资同比大幅下跌13.92%，远差于市场预计，而9-11月同比增速分别为-3.47%、-5.4%、-4.3%。再看新开工面积，12月同比下跌31.15%，而9-11月同比增速分别为-13.54%、-33.14%、-21.03%。后者在11月短暂持稳后大幅下跌，可见开发商对于将来房地产市场依然较为悲观，并没有伴随政策的边际宽松而发生显著改变。
全年制造业投资大幅上涨13.5%，形成经济上涨的一大闪光点，首要逻辑是海外流行病愈发严重，对于境内平稳提供链依靠度加强，动员有关制造业需求“繁荣”。但高景气度的连续性有待考量。
全年经济上涨最为耀眼的是进出口。以美元计，中国2021 全年出口上涨29.9%，进口上涨30.1%。12 月出口同比20.9%，进口同比19.5%。受于海外流行病增速扩散，12 月海外首要经济体的制造业扩张速度减缓，仅致使出口增速适当回调。
看绝对体量的增速，中国经济相较于海外发达经济体表现突出。但边际上，中国经济上涨阻力彰显，增速从2季度的7.9%，下跌至三季度的4.9%，更深一步下跌至四季度的4%。
早在2021年中央经济工作会议上便表示，2022年外部环境更趋复杂严峻和不确定，境内经济面对三重阻力：需求缩减、供给打击、预计走弱。对应之道就是：稳字当头，稳中求进。
对于“稳上涨”，财政和货币需协调联动，跨周期与逆周期结合，财政要乐观、高效、准确、可连续，减税降费支持中小微企业、个体工商户、制造业。超前基础设施建设投资，以基础设施建设托底经济，限制地方政府隐性债务。财政政策这一块，今年1月已经有所发力。货币政策上，需求稳健、灵活、适度、流动性合理充足。中央银行亦在全年12月开始有所行动。
02
中央银行降息
去年12月6号，中央银行宣称从12月15号向下调整存款准备金率0.5个百分点，放出资金约1.2万亿人民币。
紧接着12月20号，LPR1年期降息5个基点，但5年期LPR并没有改变。调降1年期旨在减弱短时间流动性的资金成本，帮助金融市场处理短时间资金成本困难。相较于调降MLF等方式，降准LPR报价略显成色不足。
（LPR行情图，来源：人民银行）
在今日发布宏观经济报告以前，中央银行以市场超预计的时间和方式执行降息，首要逻辑因为宏观经济基本分析的增长阻力——12月消费增速大幅差于市场预计，且房地产投资有关报告在11月短暂持稳回涨后，再次大幅下跌。
据中央银行声明，今日开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元公开市场逆回购操作。中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下滑10个基点。这胜过很多分析机构向下调整“5个基点”的预计。
（来源：人民银行）
MLF调动后，接下去的LPR还将跟着有所调动，包含1年期和5年期以上的利率。由于LPR=MLF+商业银行平均加权基点。
中央银行降息后面，10年期国债期货最多暴涨0.24%，后有回调，最终微涨0.05%。其实从12月6号宣称降准以来，该期货指数暴涨1%。中央银行货币政策（以及市场预计）会直接作用于债券的状况；倒过来，债券的行情，往往也隐含了中央银行接下去的货币政策迈向。国债价格一路上涨，也示意着市场还会边际宽松。
（10年期国债期货行情图，来源：东财）
一季度是中国货币政策发力的重要窗口。到了3月-4月，美联储大约率会开放加息周期，中国的降息窗口或许会被关闭。但后续中国中央银行不会跟随美联储加息而加息，至多是承受前者加息制衡，以静制动罢了。
早在2021年三季度货币实施数据，中央银行清晰提议要实行“以我为主”的货币政策。潜台词是，接下去美中货币政策会大幅分裂，美联储货币转折点往上（必然收水），而中国可以依据实体经济的情形而降准或降息。
（来源：中央银行货币实施数据）
中央经济工作会议定调2022年货币政策“流动性合理充足”。此次中央银行降息后面，市场对于货币政策依然有期望，比如降准。
03
尾声
受于在此之前市场对于中央银行降息已经有较为大量的预计，大多已经Price in，但降息的时间和方式仍略超预计，对市场情绪有乐观的作用，能够扭转元旦过后连续下挫的悲观情绪。
传统板块上，诸如基础设施建设、建材、机械、房地产、家电等，由于去年及以前降幅很深，尽管最近有所回弹，但低估值的修复或许仍未到位。由于房地产的边际放松以及靠基础设施建设板块稳经济，逻辑上也支撑房地产、基础设施建设板块走一次回弹。
对于高景气的行情赛道，诸如新能源、光伏、半导体，估值最近有所抑制，但依然处在历史绝对高点，接下去依然有回撤的区域。但对于痛跌的长期高景气赛道，诸如医药医疗恐怕可期望待一下回弹行情。在港股的生物医药板块大幅痛跌，最近持稳暴力回弹，对于A股痛跌的医药医疗板块还将有帮助。而A股临时因金域一事情绪上有所抑制，消除或许要等调查结果。
整体来说，春节以前，对待股市不妨积极一部分。