事件：2021年12月新添人民币贷款1.13万亿，预计1.24万亿，前值1.27万亿；新添社融2.37万亿，预计2.43万亿，前值2.61万亿；社融存量增速10.3%，前值10.1%；M2同比9.0%，预计8.7%，前值8.5%；M1同比3.5%，前值3.0%。
核心看法：12月信贷社融均差于预计，宽信用仍没来；稳上涨阻力之下，我国货币政策已正式倒向，再降息“近在眼前”，我们预期：最快一周内或许向下调整MLF/OMO利率，1月20号也或许向下调整5年期LPR，程度或许是5-10BP。
1、12月新添贷款差于预计、也差于季节性，结构保持变糟：居民短贷接连2个月少增，指向消费乏力；居民中长期贷款未能保持多增，指向房地产放松强度依然不够；企业中长期贷款接连6月同比少增，票据保持冲量，反应实体融资需求仍不足。
2、12月新添社融差于预计，社融存量增速保持抬升到10.3%，票据冲量、地方债多发是主支撑。保持在此之前分析，Q1社融增速有希望稳中趋升到10.5%- 11%。
3、12月M1同比接连两月回涨，M2再次转升，主要原因地产销售有所转好。
1、12月新添贷款差于预计、也差于季节性，结构保持变糟：居民短贷接连2月少增，指向消费乏力；居民中长期贷款未能保持多增，指向房地产放松强度依然不够；企业中长期贷款接连6月同比少增，票据保持冲量，反应实体融资需求仍不足。
>总量层面，12月新添信贷1.13万亿，同比少增1300亿，显著差于季节性（以往3年同期平均多增2252亿），其中：居民贷款新添3716亿，同比少增1919亿；企业贷款新添6620亿，同比多增667亿；非银机构贷款新添553亿，同比少增121亿。
>居民短时间贷款与中长贷均走软，房地产调控需更深一步宽松。12月居民短时间贷款新添157亿，同比少增985亿，接连两月少增，指向消费乏力；居民中长贷新添3558亿，同比少增834亿，未能保持在此之前两月多增，指向目前房地产放松强度仍不够。
>中长期贷款接连6个月同比少增，实体融资需求仍弱。12月企业短贷降低1054亿元，同比少减2043亿，或许与企业年底现金流阻力加大相关；企业中长贷新添3393亿，同比少增2107亿，接连第6个月同比少增；票据融资持续冲量，同比多增746亿，月内银票转贴利率降到0左右；总的看，企业贷款反应实体融资需求偏空。
2、12月新添社融差于预计，社融存量增速保持抬涨到10.3%，票据冲量、地方债多发是主支撑。保持在此之前分析，Q1社融增速有希望稳中趋涨到10.5%附近甚至11%。
>总量看，12月新添社融2.37万亿，同比多增6508亿，差于预计2.43万亿，主要原因信贷差于预计。12月社融存量增速10.3%，保持上个月回涨趋势，符合我们预计。
>分结构看，12月社融口径的新添人民币贷款1.03万亿，同比少增1112亿，首要受居民贷款及企业中长贷牵累；12月政府债券融资新添1.17万亿，同比多增4592亿，对社融形成较大支撑，主要原因地方债落后至12月发行；12月企业债券融资新添2225亿，同比多增1789亿，主要原因去年低基数（永煤事件打击下，2020年12月企业债券融资同比仅多增400亿）；12月表外融资降低6414亿，同比少减981亿。全年来说，表外融资共降低2.67万亿，同比多减1.35万亿。
>社融增速有希望稳中趋升，Q1前后或许涨到10.5%-11%：9月迄今社融增速已有持稳态势（9月、10月10%、11月10.1%、12月10.3%）。往后看，中央银行持续强调“加强信贷总量上涨的平稳性”，财政部提早下发了2022年专项债部分额度（1.46万亿），由于Q1阻力较大，到时信贷、社融很或许会多发。保持在此之前分析，社融增速有希望稳中趋升，Q1或许涨到10.5-11%。
3、12月M1同比接连两月回涨，M2再次转升，主要原因地产销售有所转好
>12月M1同比3.5%，较上个月抬升0.5个百分点、接连两个月改观，主要原因保交房和地产调控松动动员地产销售有所持稳；M2同比抬升0.5个百分点至9.0%，应也财政存款投放加速相关。存款端，12月新添存款1.16万亿，同比多增1.37万亿，其中：财政存款同比多减762亿、接连两月同比多减，指向财政开支持续加速。
4、整体看，宽信用仍没来；稳上涨阻力之下，货币政策已正式倒向，马上再降息
>宽信用或许依然需要等候：从近两三个月的信贷社融来说，保持的仍是下半年迄今居民短贷弱、企业中长期贷乏力、票据冲量等特质，改观之处也是来自于地产纠偏动员按揭、专项债多发动员政府融资，总的指向的依旧消费差和经济差牵累实体融资需求，预示目前许多是稳信用，宽信用或许尚需时日。
>货币政策已正式倒向，再降息“近在眼前”，预期最快一周内或许向下调整MLF利率，1月20日也或许向下调整5年期LPR，程度或许是5-10BP。保持在此之前分析：降息层面，最快1月中旬就或许向下调整MLF或OMO利率，5年期LPR也或许向下调整（或许要看将来1-2个月房地产销售情形）；降准层面，综合MLF到期、缴税缴准、跨年跨季流动性等原因，春节前后或3月前后有机会再降准一次。
风险提示：流行病演化超预计、政策强度大超预计。