事件：
2021年11月LPR报价接连第19个月维持不变。
2021年11月22号，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心发布，11月贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。以上LPR在下一次公布LPR以前有效。
简评：
我们觉得，本轮LPR利率接连第19个月维持不变符合过往规律，符合利率传播机制预测指示。下一阶段中央银行支持实体经济、促使事实贷款利率稳中有降工作计划不变，季度发布的6月贷款加权平均利率为4.93%，已创有统计以来新低。中央银行《三季度货币政策实施数据》表示，9月贷款加权平均利率为5.00%，其中，一般贷款加权平均利率为5.30%，同比下滑0.01个百分点，企业贷款加权平均利率为4.59%，同比下滑0.04个百分点，处在历史较低水平，金融对实体经济的支持效果连续显现。
（1）1年期和5年期LPR皆不变，符合过往规律和预测指示，但事实贷款利率已有下滑
i）11月MLF利率维持不变，挂钩MLF的LPR利率维持不变符合过往规律。中央银行于11月15号开展10000亿元中期借贷便利（MLF）操作，等量平价续作11月到期的MLF 10000亿元，操作利率2.95%，与前期相同，接连19个月维持不变。ii）银行贷款报价利率向下调整活力暂不充分。尽管早些时候前7月降准置换部分MLF资金有利于减弱银行资金成本，银行让利实体的政策方向不变，但当前存款负债端、同业存单到期等仍对银行边际资金成本组成制约，依照商业化原则，暂不足够驱使LPR报价5个基点步长的调动。中央银行《三季度货币政策实施数据》表示，9月贷款加权平均利率为5.00%，其中，一般贷款加权平均利率为5.30%，同比下滑0.01个百分点，企业贷款加权平均利率为4.59%，同比下滑0.04个百分点，处在历史较低水平，金融对实体经济的支持效果连续显现。iii）5年期LPR与房贷利率挂钩。坚持“房住不炒”主风格，严控资金违规流入房地产市场，当前形成了“三道红线”控制资产端和“房贷五档”控制资金端的管控模式。iv）中央银行货币投放节奏稳健，操作利率维持不变，资金面总体平稳，流动性合理充足。从3月以来，DR007移动平均差不多平稳运行在稍差于公开市场7日逆回购操作利率2.2%的水准。
（2）三季度经济复苏减缓、但韧性强势，货币环境海外已开始调动、我国将以我为主、稳健应付，下一阶段，中央银行将着重维持货币信贷和社融合理上涨、持续落实结构性货币政策引导、综合施策应付海外或许打击
11月19日，中央银行公布《三季度货币政策实施数据》，对目前事态和下一阶段工作作出论述：i）对下一阶段工作的整体论述层面。在持续维持“稳中求进”主风格和有关表述不变的同期，将“建设现代中央银行制度，健全现代货币政策框架”、“增强境内外经济事态边际改变的研判分析”和“平稳市场预计，付出维持经济运行在合理区间”提至更明显位置或更着重强调。ii）世界经济金融事态，从总的恢复、结构分裂，转为三季度以来恢复边际减缓。首要困难包含，提供链冲突加重、能源产品价格冲顶、原材恐供应不足、部分职位劳活力紧缺、不同行业经济分裂加大等。iii）世界货币环境，从连续维持宽松，转为首要发达经济体货币政策已开始调动。觉得，需对其或许导致的金融市场震荡、及对新兴经济体的溢出影响高度关注。但我国经济体量大、货币空间足、金融系统稳，货币政策搞好跨周期调节、综合施策，能够更有效地应付发达经济体货币政策调动导致的外部打击。iv）下一阶段的首要货币政策思路层面。稳中求进主风格下，将“以我为主”提至更靠前位置、更清晰强调“形成中央银行调节银行货币创造的流动性、资本和利率约束的长效机制，加强信贷总量上涨的平稳性”。适合注意的是，清晰强调将连续助推债券市场高质量发展。首要包含，加大对国家巨大战略和产业、区域支持强度，提高债券市场服务实体经济质效，稳健助推债券市场更高水平的对外放开，依照市场化、法治化原则，及时防范和消解债券市场风险等。
整体上，我们觉得，LPR接连19个月不变，符合稳中求进主风格，事实贷款利率同比稳中有降、处在历史较低水平，LPR改革红利正在连续放出。
风险提示：流行病行情超预计；经济和通货膨胀超预计；海外未知性超预计等。