核心看法
LPR报价接连16个月保持不变。8月MLF缩量续作但价格不变，LPR报价基础未变。银行资金成本或稳中有降，但让利仍未导致LPR向下调整，在货币政策稳健中性的前提下，后续或持续推动以改革降成本。宏观政策恐会从新拿捏“稳上涨”和“防风险”之间的权重。目前货币政策稳健中性的取向没有更改，预期伴随财政发力逐渐加深、地方债发行提速、信贷上涨将支持宽信用进度，市场认知也会更深一步纠偏。利率底部约束清晰，伴随宽信用政策的实行和信用转折点的显现，恐会渐渐对利率形成上涨阻力。
事项：8月20号，2021年8月LPR报价公布：1年期品种报得3.85%，5年期以上品种报得4.65%，均与上个月打平。
LPR报价接连16个月保持不变。2021年8月LPR保持不变，1年期LPR报价3.85%，5年期LPR报价4.65%。LPR报价从2020年5月到2021年8月接连16个月保持不变。目前政策利率与LPR利差任然维持：7日逆回购（2.20%）+75bps=1年MLF（2.95%），1年MLF（2.95%）+90bps=1年LPR（3.85%），1年LPR（3.85%）+80bps=5年以上LPR（4.65%）。
MLF缩量续作，价格不变，LPR报价基础未变。8月MLF到期7000亿元，中央银行开展6000亿元提早续作，缩量1000亿元，7月的全面降准持续置换MLF到期。8月MLF续作保持操作利率不变，依据中央银行一直强调的“价重于量”的表述，MLF利率作为中期政策利率的地位没有更改，所以MLF操作利率不调动就不是真正意义上的降息，显示目前货币政策依然保持稳健中性的取向。中央银行亦在降准后面多次表明，降准是货币政策回到常态后的常规流动性操作，稳健货币政策取向没有发生更改。1年期MLF中标利率保持2.95%水平不变，LPR报价基础未变，8月LPR报价维持不变。
资金成本或稳中有降，银行让利仍未导致LPR向下调整。2021年第二季度货币政策实施数据保持了2021年政府工作数据的表述，提及要“持续放出贷款市场报价利率改革潜力，完善中央银行政策利率系统，连续优化存款利率监管，助推事实贷款利率更深一步减弱”。6月21号存款利率自律上限改革落地，将定价方式由“基准利率乘倍数”改为“基准利率加基点”，新的存款利率自律上限实行后，存款利率自律上限“有升有降”，半年及在内的短端定期存款和大额存单利率的自律上限有所上涨，一年以上的长端利率自律上限有所下滑。7月全面降准减弱金融机构资金成本，两项动作或致银行资金成本稳中有降。但当前来说，成本下滑程度总体有限，银行系统向实体经济让利的活力仍未充足导致LPR向下调整5bps，8月LPR持续维持不变。
贷款利率处在历史低点，持续推动以改革降成本。二季度货币政策实施数据表示，6月，贷款加权平均利率为4.93%，创有统计以来新低。其中，一般贷款加权平均利率为5.20%，同比下滑0.06个百分点，创有统计以来新低。企业贷款加权平均利率为4.58%，同比下滑0.06个百分点，处在历史较低水平。7月30号政治局会议后，宏观政策重心逐渐倒向稳上涨，引导事实贷款利率更深一步减弱以支持实体经济，特别是支持中小企业和问题行业仍是总的趋势。二季度货政数据还提及“督促银行将政策红利传播至实体经济，助推事实贷款利率更深一步减弱”，目前LPR持续维持不动，金融支持实体经济作用仍有限，在货币政策稳健中性的前提下，后续或持续推动以改革降成本。
债券市场策略：LPR接连16个月保持不变，下半年经济增速下探阻力有所增长，政策恐会渐渐回归宽信用、稳上涨的轨道。最近的几个重要会议再提跨周期，强调做好今明两年宏观政策衔接，形成“实物工作量”，以经济高质量发展消解体系性金融风险等，恐会从新拿捏“稳上涨”和“防风险”之间的权重。目前货币政策稳健中性的取向没有更改，预期伴随财政发力逐渐加深、地方债发行提速、信贷上涨将支持宽信用进度，市场认知将更深一步纠偏。当前利率底部约束清晰，伴随宽信用政策的实行和信用转折点的显现，恐会渐渐对利率形成上涨阻力。