中信明明：关于降准央行“没有说”的原因

核心看法

7月9号中央银行声明称，决定于2021年7月15号向下调整金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已实施5%存款准备金率的金融机构），降准放出长期资金约1万亿元。结合最近现金管理类理财新规落地、资管新规过渡期马上到期、市场整改进入攻坚期，我们觉得降准原因之一旨在对冲资管新规过渡期将尽、改革攻坚下实体部门所面对的融资阻力，通过向市场放出适量长期资金达到非标资产的稳定压缩且防止经济受挫，稳健货币政策取向没有更改，推荐中性看待。

依据答记者问和国常会内容，本轮降准旨在更深一步增强金融对实体经济尤其是中小微企业的支持，促使综合融资成本稳中有降。结合历史经验，中央银行降准往往处在宏观经济有维稳托底需求的背景，但当前信贷上涨稳健，社融表现超市场预计，资金面也没有呈现出显著紧俏的态势，制造业投资、商品消费稳健走好将为经济奉献首要的边际增量，财政子弹总体足够，货币宽松并没有具备迫切性和必要性。看似冲突的背景导致了市场对于降准动机的诸多猜测，结合最近现金管理类理财新规落地、资管新规过渡期马上到期、市场整改进入攻坚期，我们觉得降准旨在对冲非标管控下实体部门所面对的社融阻力。

“非标”是对融资光谱的有效补充，但也或许形成经济运行的一大风险，资管新规显著加大了监管强度，管控进入快车道。资管新规出台后，非标监管开始针对每一类产品予以了清晰的指标上限需求，较以前定性引导具有更强大的规范效果。早期监管许多是定性引导，而资管新规的配套文件出台，针对每一类产品予以了清晰的指标上限需求，由此，非标业务的管控进入快车道。

严监管下，非标资产在资管产品的配置中，占比和范围都显现了显著的下滑，表外融资也反应出实体融资获取资金的途径显著收窄。信托作为“非标大户”，在硬性指标需求下，事实非标压降报告预期胜过3万亿。银行理财在监管阻力下滑低非标资产占比，从2018年的17.5%压到2020年的10.9%，范围下滑约四成，范围近乎腰斩。站在社融角度，表外净融资连续保持负数，委托贷款、信托贷款以及未贴现银行承兑汇票的存量范围占比持续走跌，在存量社融中占比从2006年16%降到2021年的6.8%，实体融资通过非标获取资金的途径显著收窄。

为达到非标资产的稳定压缩且防止经济受挫，需求向市场放出适量长期资金，激励引导投资。如今距离过渡期终结仅余半年时间，改革步入攻坚期，预期后续“影子银行”系统继续会处在缩减通道，各类表内融资方式还将由于资管产品范围显现阶段性缩减或减缓而承受影响。弱资质主体融资环境凶多吉少，需求执行更直接、更立竿见影的方式向市场放出适量长期资金并传达出激励中小企业融资的信号。中央银行将充分斟酌风险和考验，提早准备，呵护市场稳妥度过资管新规过渡期。

中央银行强调“降准”定位为“常规操作”，稳健货币政策取向没有更改，推荐中性看待。依据答记者问，“本轮降准是货币政策回到常态后的常规操作”。这与中央银行引导市场关注政策利率并非是公开市场操作数量，有着异曲同工之意，代表全面降准并不是货币政策倒向，我们觉得许多是为了对冲非标管控下实体部门所面对的社融阻力。用降准对冲可以缓和市场预计，在融资问题困难暴发前预先作出应付。综合斟酌“全面降准+置换MLF+弥补税期+补充非标融资空缺”，对资金面的增量宽松的效果或不如以往，尽管短时间资金面无虞，但中长期对资黄金价格格的影响依然需要观察，推荐维持中性看待。

正文

全面降准正式落地，政策动机导致探讨

7月9号中央银行声明称，为支持实体经济发展，促使综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2021年7月15号向下调整金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已实施5%存款准备金率的金融机构），降准放出长期资金约1万亿元。

依据答记者问和国常会内容，本轮降准旨在更深一步增强金融对实体经济尤其是中小微企业的支持，促使综合融资成本稳中有降。中国人民银行相关主管表明，降准的目的是优化金融机构的资金结构，提高金融服务能力，更好地支持实体经济，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境，有效增长金融机构支持实体经济的长期平稳资金来源，促使减弱社会综合融资成本。7月7呼吁开的国常会表示，针对大宗商品价格上升对企业生产运营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，维持货币政策平稳性、加强有效性，适时运用降准等货币政策工具，更深一步增强金融对实体经济尤其是中小微企业的支持，促使综合融资成本稳中有降。

结合历史经验，中央银行降准往往处在宏观经济有维稳托底需求的环境下，但从最新发布的6月金融报告来说，信贷上涨较为稳健，企业中长贷在上半年连续发挥支撑作用，社融表现超市场预计，同比增速终结在此之前下探趋势。资金面也没有呈现出显著紧俏的态势，资黄金价格格自年初以来整体在总体低点震荡。制造业投资、商品消费稳健走好将为经济奉献首要的边际增量，当前财政子弹总体足够，货币宽松并没有具备迫切性和必要性。所以，看似冲突的背景导致了市场对于降准动机的诸多猜测。结合最近现金管理类理财新规落地、资管新规过渡期马上到期、市场整改进入攻坚期，我们觉得降准旨在对冲非标管控下实体部门所面对的社融阻力。

资管新规加大非标融资难度

资管新规及配套文件对非标融资增强制约

“非标”是对融资光谱的有效补充，但在为实体融资供应便利的同期，也或许形成经济运行的一大风险。非标介于标准化程度最低的银行贷款与标准化程度最高的股票债券之间，兼有交易结构灵活多变、融资流程简便等优点。但是，非标资金期限不匹配，会致使流动性风险隐患加重。再者，房地产或“两高一剩”企业通过非标得到大批资金，显然与我国目前产业升级、控制实体部门杠杆的政策方向背道而驰。对于普通企业来看，资金在金融系统内空转链条过长，最后才可导入实体经济，间接抬高了社会融资成本。

资管新规出台后，非标监管开始针对每一类产品予以了清晰的指标上限需求，较以前定性引导具有更强大的规范效果。从监管文件的梳理中不难看出，对于非标业务的控制不仅从源头控制资金，对于通道以及资产层面也作出了规范，进而保障整个链条在严监管之下也能保持适当的平衡与协调；早期监管许多是定性引导，需求穿透监管，杜绝暗保、抽屉协议、协助资产出表等乱象，清晰资金投向，切断非标资金违规流入实体；资管新规出台后，非标监管着重转为资管产品的资金池运转、期限不匹配、刚性兑付与流动性风险上，尤其是资管新规的配套文件出台，针对每一类产品予以了清晰的指标上限需求，由此，非标业务的管控进入快车道。

非标融资范围及占比下滑

在监管趋严的环境下，非标资产在资管产品的配置中，占比和范围都显现了显著的下滑，其中以信托和银行理财表现最为显著。站在社融角度，表外融资也同样反应出实体融资获取资金的途径显著收窄。

信托作为“非标大户”，在硬性指标需求下，资产承受显著打击，事实非标压降报告预期胜过3万亿。依据《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》，信托公司管理的全部集合资金信托规划向他人供应贷款或者投资于其余非标准化债权类资产的合计金额在任什么时候点均不得胜过全部集合资金信托规划合计实收信托的50%，尽管这一上限相较于银行理财、券商资管等的35%愈加宽松，但是顾虑到信托资产中非标占比一贯较高，调动阻力依然较大，动员非标资产压降的范围也比较突出。我们以资金信托投资信贷资产为例，其占比从2020年2季度开始下跌，从41%降到35%，投资范围在今年一季度高达5.53万亿元，较最高位缩水了2.85万亿元。顾虑到非标债权远不止信贷资产，我们觉得事实非标压降报告胜过3万亿。

银行理财亦在监管阻力下滑低非标资产占比，2020年底非标资产投资范围较前期高位压缩了差不多4成。以往银行通过理财来投资非标，实质上是银行绕开资本金和流动性等监管指标的制约，对企业贷款；通过“银信合作”、“银证合作”等渠道来买入非标能够得到总体较高的收益率，具有较大的吸引力。但是《资管新规》系列文件实行后，清晰需求全部理财产品投资于非标准化债权类资产的余额在任什么时候点均不得胜过理财产品净资产的35%，我们观察到从2018年起到2020年底，理财产品投资非标资产占比连续下滑，从17.5%压到10.9%，理财产品（包含保本型理财）投资非标资产范围降到3.14万亿元，与2016年底的前期高位5.01万亿对比下滑四成，范围近乎腰斩。

站在社融角度，表外净融资连续保持负数，委托贷款、信托贷款以及未贴现银行承兑汇票的存量范围占比持续走跌。社融分项中的“信托贷款+委托贷款+未贴现银行承兑汇票”所核算的即为非标准化融资，从每月的新添值来说，从2018年开始，净融资额便鲜有正数，为数不多的净融资往往也是因为未贴现承兑汇票所奉献的，委托贷款与信托贷款差不多连续压缩。从占比来说，表外融资在存量社融中占比从16%降到6.8%，实体融资通过非标获取资金的途径显著收窄。

从降准动机看后续政策方向

过渡期开放倒计时，整改进入攻坚期

在资管新规的指导下，非标融资发展受限，如今距离过渡期终结仅余半年时间，改革也已步入攻坚期，在这一核心期间，实体企业获取资金的难度将料更深一步放大。依据前文的分析，非标融资范围连续下滑，特别是对于部分中小企业来看，其自身不具备发行债券的资质，直接向银行申请贷款的经济成本与时间成本也都很昂贵，对于非标融资的依靠较强，因监管而导致的阻力还将更大。事实上，不导致非标融资，表内融资在将来半年也存在适当的阻力。以银行理财为例，2021年迄今新发产品数量显著走跌，表明过渡期将尽，银行将更关注合规困难，而非产品总范围的扩张，那么债券和信贷资产的配置范围自然还将显现阶段性缩减。后续“影子银行”系统继续会处在缩减通道，而弱资质主体融资环境更是凶多吉少，或许致使信用环境结构性变糟。

为达到非标资产的稳定压缩且防止经济受挫，需求向市场放出适量长期资金，激励引导投资。从近几年的政策举措来说，政府大力激励优质企业债务融资，减弱小微企业贷款门槛、各种流程持续简化、交易市场与投资人共同成长。这些举措缓步推动实体企业融资方式的切换。但是，这些动作从长远能达到金融与实体部门的高质量生存发展，在短时间内效果却并没有显著，且边际效果伴随政策落实而逐渐降低。所以，在最后核心的半年时间里，中央银行需求执行更直接、更立竿见影的方式向市场放出适量长期资金并传达出激励中小企业融资的信号，愈加审慎周全地斟酌风险和考验，提早应付、充分准备，此时通过降准放出长期资金，激励银行投资便是呵护市场、稳妥推动资管新规过渡到期的有效之举。

降准定位调动，推荐中性看待

中央银行强调“降准”定位为“常规操作”，稳健货币政策取向没有更改。我们往往习惯将降准视作一个重要的“逆周期调节”工具，也觉得其对于市场有重要的信号意义，指示了货币政策的宽松或减缩方向。但是在答记者问中，中国人民银行相关主管表明：“本轮降准是货币政策回到常态后的常规操作”。该种转变的后面，与《2020年第四季度货币政策实施数据》公布以来，中央银行引导市场关注政策利率并非是公开市场操作数量，有着异曲同工之意。在以数量型工具为主向以价格型工具为主转变的过程中，中央银行保持政策利率不变，自然也就代表了稳健货币政策取向没有更改。

全面降准并不是货币政策倒向，我们觉得许多是为了对冲非标管控下实体部门所面对的社融阻力。中央银行的讲话中表示“放出的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），仍有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰导致的流动性空缺”。但是下半年除了MLF到期范围较高，资管新规到期阻力下非标融资问题预期还将致使需求向市场放出适当的长期限资金。用降准对冲可以缓和市场预计，避免市场利率过分偏离政策利率，在融资问题困难暴发前预先作出应付，进而走在风险曲线以前。所以，“全面降准”的全景事实上是“全面降准+置换MLF+弥补税期+补充非标融资空缺”，对资金面的增量宽松的效果或不如以往，尽管短时间资金面无虞，但中长期对资黄金价格格的影响依然需要观察，推荐维持中性看待。

境内宏观

总量报告

CPI同比回调、环比降幅持续扩大。6月CPI同比（1.1%，-0.2ct），环比（-0.4%，-0.2pct），稍低于市场预计。总的来说，6月非食品CPI同比（1.7%，+0.1pct），核心CPI同比（1%，+0.1pct）持续上升。食品项价格增速下跌。受生猪产量连续复苏、压栏肥猪集中出栏及消费需求季节性偏空等原因影响，猪肉价格持续下滑13.6%，统治食品项CPI环比持续下挫（-2.2%，-0.5pct）。除此之外，伴随鲜菜、鲜果大批上市，价格季节性下滑2.3%和4.5%，预期后续鲜菜价格将季节性回涨、鲜果价格季节性下滑。另外，受供给降低、需求季节性回暖等原因影响，蛋类和水产品价格保持上升；牛羊肉价格微幅下挫。季节性原因和局部地区流行病再加上，服务价格转跌。6月非食品细分项季节性特质显现——衣着（-0.2%，-0.5pct）、生活用品及服务（-0.2%,-0.1pct）环比下挫，居住（0.1%，+0pct）环比上升。而局部地区的流行病致使教育与文娱（-0.2%，-0.5pct）、其余用品及服务（0.1%，-0.5pct）逆季节性环比下挫，飞机票、宾馆住宿、旅行和交通工具租赁费价格均下滑，降幅在1.3%~9.2%之间。另外，受环球油价上升影响，汽油和柴原油价格格分别上升2.1%和2.3%，交通与通信（0.1%，-0.3pct）也有所上升。除衣着分项继续会季节性下跌外，其余分项皆将进入季节性回涨趋势；伴随广东局部流行病减轻和暑假到来，教育文娱价格恐会回涨。

生产价格指数同比超预计高点运行。6月生产价格指数同比（8.8%，-0.2pct）保持较高水平、好于市场预计，环比升幅（0.3%，-1.3pct）显著滑落但仍保持正上涨。6月PMI原材料购进价格指数和出厂价格指数均显现下跌，表明出厂价格上升阻力已经减缓。具体看，上游采掘、中游原材料、下游加工环比价格升幅均有所下跌，除油气开采之外，普遍行业生产价格指数环比升幅均收窄。但是5月大宗商品价格调动后面，除铜之外的原油、铁矿石、螺纹钢、热卷、焦煤、焦炭、活力煤均有不小升幅，致使6月生产价格指数同比依然保持在8.8%高点。预期下半年生产价格指数同比逐渐回调，但受于：（1）海外免疫落差和供需空缺的存在、流动性保持充足致使原油、铜等世界定价商品价格仍会居高不下，（2）境内定价的煤钢等商品依然存在供需空缺，价格预期保持宽松幅振荡，预期三季度生产价格指数同比继续会保持高点运行。

中国2021年6月新添人民币贷款2.12万亿元，前值1.5万亿元；社会融资范围增量36700亿元，前值19200亿元；6月M2同比8.6%，前值8.3%，M1货币提供同比5.5%，前值6.1%，M0货币提供同比6.2%，前值5.6%。企业中长贷需求持续表现耀眼。观察中长期信贷。住户部门中长贷增5156亿元，同比少增1193亿元：①在此之前楼市呈现过热态势，除了针对房企的“三道红线”外，监管部门也开始通过调节房贷抑制楼市泡沫。部分地区银行的三季度房贷额度显著受限，预期后续居民中长贷少增也会保持；②在银保监会指导下，当前已经冲击贷款违规进入楼市，同期中央银行对消费贷的创新发展和范围扩张立场也更趋审慎。企业部门中长贷6月增8367亿元，同比多增1019亿元：①6月企业部门中长贷保持多增局势，除了与银行本身年中考核冲贷款范围原因外，首要在于实体经济本身融资需求强盛；②6月消费品制造业PMI报得为52.2%，好于上个月1.6pcts，涨到差不多5个月迄今的高位，生产和需求均有所扩张，对将来一波时间市场景气度有一定预测意义；③今年迄今新添企业中长期贷款报告连续表现耀眼，当前政策引导银行保险机构加大制造业信贷投放，中长期贷款后续有希望维持强势。社融同比增速终结下跌趋势。6月社融增量为36700亿元，同比多增2019亿元；社融同比增速11%，终结了在此之前的下跌趋势，预期已经摸底，后续将缓步回涨。今年作为资管新规过渡期收官之年，年内非标融资预期很难支持社融上涨。企业债券多增，首要是目前利率与政策环境再加上企业资金需求，促进6月新发债券金额上涨；6月政府债发行节奏显著开始提速，结合国债和地方债的发行规划，这一趋势预期将保持。

企业存款高增，非银存款向居民存款转移。6月居民、企业存款分别同比多增551亿元、10276亿元：债券发行同比多增促使了存款上涨，另外银行也快到半年底考核时点，往往会加大揽储强度，或许致使居民将资金从一部分活期理财产品转移至存款。财政性存款降低4002亿元，同比少减2100亿元：6月份作为季末月，一般“支多收少”，今年政府债融资节奏在6月提速是财政存款下滑程度减轻的原因之一。6月新添非银存款-2898亿元，同比少减2670亿元，不斟酌5月非银存款高增对本月环比报告的影响，非银机构备付情形广泛较好，促成了6月资金面总体稳定的事态。

高频报告

房地产市场层面，截到7月10号，30大中城市商品房成交面积攒计同比增长27.74%，其中一线城市总计同比上涨65.92%，二线城市总计同比上涨23.47%，三线城市总计同比上涨12.87%。上周整体成交面积较前一周下挫14.72%，一、二、三线城市周环比分别为-5.91%、-14.92%、-22.48%。着重城市层面，北京、上海、深圳商品房成交面积攒计同比涨降幅分别为64.85%、49.46%、38.84%，周环比涨降幅分别为12.94%、-11.03%、-39.30%。7月9号起，上海在已实行房源挂牌核验的基础上，增长价格信息的核验。上海市房地产交易管理部门将以市场真实价格为根据，对每套房源执行核验，没有通过价格核验的房源不得对外公布。

高炉开工层面，截到7月9号，全国高炉开工率为59.53%，较上周上涨17.54个百分点。雨季过后，下游工业项目将有序展开，钢铁需求回暖，上游钢铁产能恐会有所响应，预期将来高炉开工率有希望打开上涨空间。

航运指数层面，截到7月9号，BDI指数上升0.46%，收3300点。CDFI指数上升0.23%。上周航运指数偏多运行。整体来说，流行病对进出口的影响渐渐淡化，环球海运市场需求保持回暖态势，预期将来航运指数将偏多运行。

通胀：猪肉价格打平、鸡蛋价格上升、工业品价格大体上涨

截到7月9号，农业农村部28种着重监测蔬菜平均批发价较前周环比下挫1.95%。从首要农产品来说，生意社发布的外三元猪肉价格为16元/千克，相较上周打平；鸡蛋价格为8.38元/千克，相较上周上升2.57%。当前现货蛋价面临传统旺季。需求层面，季节性强盛，提供层面，蛋鸡养殖存栏量连续偏低，鸡蛋供给平稳。将来蛋价预期偏多运行。

截到7月9号，南华工业品指数较前一周上升0.43%。能源价格层面，美原油期货价报收74.56美元每桶，较前周上升1.50%。钢铁产业链层面，Myspic综合钢价指数为196.21，较前一周上升2.93%。经销商螺纹钢价格为4941.78元/吨，较前周上升1.84%，上游澳洲铁矿石价格为1504.33元/吨，较前周差不多打平。建材价格层面，水泥价格为443.40元/吨，较前周下挫4.03%。这周水泥价格回调较大，首要原因是需求不振——夏季高温、梅雨天气对下游建筑单位施工影响较大。最近多省行业协会公布通告，需求水泥企业夏季实施错峰生产，供给端的调控恐会对水泥行情形成一定支撑。但是水泥市场任然面对供过于求的供需冲突，预期将来水泥价格降幅将有所减缓。

巨大事件回顾

7月5号，中国人民银行印发《有关深入开展中小微企业金融服务能力提高工程的通告》，减弱中小微企业融资的综合财务成本。《通告》需求，加大对中小微企业的信贷投放，优化对个体工商户的信贷产品服务，扩大普惠金融服务覆盖面。银行业金融机构要加大普惠金融科技投入，创新特色信贷产品，开发并连续完善无还本续贷、随借随还等贷款产品，提高用款便利度，减弱中小微企业融资的综合财务成本。依托人民银行征信中心应收账款融资服务平台，为提供链上下游中小微企业供应融资支持。（资料来源：中国人民银行）

7月6号，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《有关依法从严冲击证券违法活动的意见》，增强资本市场信用系统建设以及增强组织保障和监督困难。需求完善资本市场违法犯罪法律责任制度系统，建立健全依法从严冲击证券违法活动的执法司法体制机制，加深巨大证券违法犯罪案件惩治和着重行业执法，更深一步增强跨境监管执法司法协作，着力提高证券执法司法能力和专业化水平，增强资本市场信用系统建设以及增强组织保障和监督问责。（资料来源：中国政府网）

7月7号，李克强主持召开国务院常务会议，部署适时运用降准等货币政策工具。会议决定，针对大宗商品价格上升对企业生产运营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，维持货币政策平稳性、加强有效性，适时运用降准等货币政策工具，更深一步增强金融对实体经济尤其是中小微企业的支持，促使综合融资成本稳中有降。同期助推绿色低碳发展，设立支持碳减排货币政策工具，以稳健有序、准确直达方式，支持清洁能源、节能环保、碳减排技术的成长，并撬动许多社会资金促使碳减排。（资料来源：中国政府网）

7月8号，国务院新闻办公场所举办国务院政策例行吹风会，下一步要加大对大型互联网平台等市场主体在收费层面的监管强度。中国人民银行副行长范一飞表明，将连续规范支付市场显现的垄断、资本无序扩张等不规范举动，垄断现象不只存在于蚂蚁集团一家，其余机构也有如此的情形，前段时间对蚂蚁集团执行的反垄断举措，还将推行到其余的支付服务市场主体。银保监会消保局局长郭武平表明，融资收费当前存在多个市场主体买方收费困难，大型互联网平台导流收费或许到达6%-7%，一部分供应风险缓释举措的市场主体收取6%-7%，这推升了融资成本。下一步要加大对大型互联网平台等市场主体在收费层面的监管强度。（资料来源：中国人民银行）

7月9号，为支持实体经济发展，促使综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2021年7月15号向下调整金融机构存款准备金率0.5个百分点。今年迄今部分大宗商品价格连续上升，一部分小微企业面对成本上涨等运营问题，中国坚持货币政策的平稳性、有效性，不搞大水漫灌，而是准确发力，加大对小微企业的支持强度。下一步，中国人民银行将持续实行稳健的货币政策，坚企稳字当头，维持流动性合理充足，维持货币提供量和社会融资范围增速同名义经济增速差不多匹配，搞好跨周期设计，支持中小企业、绿色发展、科技创新，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。（资料来源：中国人民银行）

环球宏观：

美国层面：

7月6号，美国发布6月非制造业PMI，今值为60.10，前值为64.00。（资料来源：美国提供管理协会）

7月8号，美国发布7月3号当周初次申请失业金人数，今值为37.3万人，前值为37.1万人。（报告来源：美国劳工部）

7月9日，美国发布7月2号当周成品汽油存量今值为2054万桶，前值为2164.7万桶，7月2号当周美国汽油产能今值为1055.4（万桶每日），前值为957.8（万桶每日）。（报告来源：EIA）

欧洲层面：

7月6号，德国发布7月经济景气指数，今值为63.30，前值为79.80，预计值为75.40。欧盟发布7月欧元区经济景气指数今值为61.20，前值为81.30。（报告来源：欧洲经济研究中心）

7月8号，欧洲中央银行发布6月货币政策会议纪要。政策策划者就缩减债券买入范围执行了争论，后面才答应保持较高水平的刺激举措。在恢复尚不成熟的情形下，面对借贷成本上涨，欧洲中央银行制定人担忧过早撤出市场或许推升收益率并压抑经济上涨。（报告来源：欧洲中央银行）

日本层面：

7月5号，日本发布6月服务业PMI，今值为48.00，前值为46.50。（报告来源：Markit）

流动性监测：银质押利率全面上涨

公开市场操作：流动性净回笼1300亿元

上周（7月5号-7月9号）有500亿元逆回购投放，1100亿元逆回购到期，700亿国库现金定存到期，单周净回笼1300亿元。这周（7月12号-7月16号）有500亿元逆回购资金自然到期，4000亿MLF到期。

货币市场：银质押全面上涨，SHIBOR利率涨跌互现。DR001加权平均利率为2.17%，较上周变动55.92bps；DR007加权平均利率为2.21%，较上周变动32.47bps；DR014加权平均利率为2.17%，较上周变动15.1bps；DR021加权平均利率为2.20%，较上周变动9.84bps；DR1M加权平均利率为2.40%，较上周变动18.84bps。截到7月9号，SHIBOR层面，隔夜、7日、1个月、3个月对比上周分别变动59.2bps、27.5bps、-3.4bps、-1.4bps到2.21%、2.22%、2.35%、2.44%。

环球金融市场：美国股市全面上升，欧股涨跌互现

美国市场：美国股市上周全线上升

上周，美国股市三大指数集体上升，道指涨0.24%，标普500指数涨0.4%，纳指涨0.43%。

星期一美股休市一日。星期二，美国6月非制造业PMI差于预计，美国股市收盘涨跌不一，道指跌0.6%，标普500指数跌0.2%，纳指涨0.17%。星期三，美联储会议纪要未闻“鹰声”，美联储内部就经济展望存在的忧虑和对通货膨胀的积极预期，美国三大股指集体收盘上涨，道指涨0.3%，标普500指数涨0.34%，纳指涨0.01%。星期四，美国上周首次申请失业救济人数无意中上涨，就业市场从流行病中恢复的态势任然不稳，美国股市全线下挫，道指跌0.75%，标普500指数跌0.86%，纳指跌0.72%。星期五，美联储向国会提交了半年度货币政策数据，允诺持续为美国经济恢复供应非常给力支持，并保持了美联储最近看法，即通货膨胀临时上升无需立刻缩紧政策，美国三大股指均上升，道指涨1.3%，标普500指数涨1.13%，纳指涨0.98%。

欧洲市场：欧股上周涨跌互现

上周，欧股三大指数涨跌不一，德国DAX指数涨0.24%，法国CAC40指数跌0.36%，英国富时100指数跌0.02%。

星期一，欧洲中央银行副行长金多斯表明欧元区通货膨胀上涨是临时的，预期2021年下半年经济将强势回弹，欧股集体收盘上涨，德国DAX指数涨0.08%，法国CAC40指数涨0.22%，英国富时100指数涨0.58%。星期二，德国发布7月经济景气指数差于预计，欧盟发布7月经济景气指数差于前值，欧洲三大股指均收盘下跌差不多1%，德国DAX指数跌0.96%，法国CAC40指数跌0.91%，英国富时100指数跌0.89%。星期三，欧盟委员会表明，将2021年欧元区国内生产总值上涨预期从4.3%向上调整到4.8%，欧股集体收盘上涨，德国DAX指数涨1.17%，法国CAC40指数涨0.31%，英国富时100指数涨0.71%。星期四，欧洲中央银行发布的报告表明一季度欧元区银行持有的未偿还的不良债务总额上涨，就在此时经济承受双重衰退的冲击，服务行业很多公司因政府的制约举措而停业，欧洲三大股指大幅收盘下跌，德国DAX指数跌1.73%，法国CAC40指数跌2.01%，英国富时100指数跌1.68%。星期五，欧洲中央银行会议纪要表明政策策划者答应保持较高水平的刺激举措，欧洲三大股指均收盘上上涨超过1%。德国DAX指数涨1.73%，法国CAC40指数涨2.07%，英国富时100指数涨1.3%。