存在困难
中国铁路进入逾越式股权融资阶段
2、融资金额胜过事实需求。从理论上表达，投资需求与融资手段是一种辨证的关系，只有投资的必要性和融资的机会性相结合，才可造成较好的投资效果。但是，大部分上市公司一般依照政策所规定的上限执行再融资，并非是依据投资需求来测定融资额。上市公司把能筹集到尽或许多的资金作为选择再融资方式及制订发行方案的重要目标，其融资金额往往胜过事实资金需求，进而产生了募集资金运用效率低下及其余一部分困难。
3、融资投向具有盲目性和未知性。长期以来，上市公司广泛不注重对投资项目执行可行性研究，致使募集资金投向变更频繁，投资项目的收益低下，拼凑项目圈钱的迹象十分显著。不少上市公司对投资项目缺乏充分研究，募集资金到位后不能按计划投入，产生了不同程度的资金闲置，有些必须变更募资投向。据统计，以 2000年上半年上市、增发以及配股的公司为样本，到2000年末，在平均历经了半年以上的时间后，平均只投出了所募资金的46.15%，而从招股表明书中可以看出，多数企业投资项目的建设期在半年、一年左右，不少企业于是将资金买入国债，或存于银行，或参与新股配售，有很大多的企业由于要执行再融资，才必须将前次募集资金“突击”运用完毕。受于不能按计划完成募资投入，为谋求中短时间回报，上市公司纷纷展开委托理财业务。这样往复，上市公司通过再融资不但没有促进企业的正常发展，反而产生了资金运用偏离融资目的和低效运用等困难。
4、股利分配政策制订随意。无论是2001年度以前的轻现金分配现象，依旧2001年度少部分公司所执行的大比例现金分红，都在一定程度上反应了上市公司股利分配政策制订的随意性。上市公司并没有策划一个既保证企业正常发展又能予以投资人平稳回报的股利政策，管理层推出股利分配方案的随意性较强。股利政策制订没能结合上市公司长期发展战略，广大公众投资人也没能通过股利分配得到较高的股息回报。
5、融资效率低下。近年来，上市公司通过再融资后效益下滑形成上市公司再融资最严重的困难。据不完全统计，在2000年执行配股及增发新股的 34家公司中，有26家在融资前后的年度净资产收益率下滑，其中有13家配股公司2000年净利润大大差于上一年净利润，收益率提升的公司只有8家，约占总调查数的四分之一。2001年度年报表明，在2000年及2001年初实行配股或增发的公司中，有30家公司公布亏损年报或预亏公告。上市公司融资效率低下，业绩滑波，致使投资人的投资意向逐渐降低。这一困难假使长期得不足处理，对上市公司自身及证券市场的成长均为极为不利的。
原因分析
1、股权融资的事实资金成本较低。融资方式的选择在很大程度上承受融资成本的制衡。股权融资的事实成本即为股利回报，对企业来说，现金股利为企业事实需要支付的资金成本。而中国证券市场在股利分配上长期存在重股票股利，轻现金股利的情形。在中国，受于上市公司的股利分配政策首要由大股东选出的董事会策划，股利分配政策形成管理层可以随意调控的砝码，所以外部股权融资的事实成本形成公司管理层可以控制的成本，相对于债券融资的利息回报的硬约束，上市公司的管理层更愿意选择股利分配的软约束。这正是产生中国上市公司偏好股权融资方式的一个重要原因。
2、企业债市尚不成熟。企业债市的不成熟首要体当下下方两个方面：一是法规落后。当前债券发行的首要法规是1993年制订的《企业债券管理条例》，条例中规定企业债券的利率不得好于银行相同期限居民积蓄定期存款利率的40%。受于此规定，企业债券的利率即便按政策的高限发行，受于企业债券尚需交纳利息税，其事实收益也与国债相差无几，与国债的低风险对比，企业债券的收益对投资人无吸引力。二是企业债券上市的范围小。当前，上海证券交易所上市交易的企业债券只有10只，发债主体仅为六家特大型国有企业，仍有很多发行债券的企业未在证券市场上市交易，债券的流通性不高。基于以上两方面的原因，就安全性、流通性、收益性三方面综合来说，投资人并没有看好企业债券，致使该种在西方国家最重要的一种融资方式在当前中国的证券市场上尚处在襁褓当中。所以，上市公司只能许多地选择增发、配股等股权融资方式。
3、特殊的股权结构。数据统计表明，2001年末公众投资人的流通股所占的股权比重仅为34%左右，而国家股却占到47%的比重，其余非流通股份占到 19%的比重。从总的向上瞧，国有股东在上市公司中处在绝对控股的地位，即便个别上市公司中国有股东导致处在相对控股地位，但受于公众投资人非常分散，致使在人数上占绝大部分的公众投资人也很难获得对上市公司的控制权，公众投资人无法真正参与决策。此种情形下，管理层的决策并没有代表大部分流通股东的权益，很大程度上只代表少数大股东的利益。受于再融资的溢价发行，通过融资老股东权益上涨迅速，对新股东来说是权益的摊薄。受于大股东通过股权融资可以得到更多的权益上涨，所以拥有决策权的大股东执行股权融资的意向极强。再者，部分上市公司的大股东利用自己的控股地位在再融资后迅速推出大比例现金分红方案，依照其所占股权比例取走的分红的多部分。
4、政策的导向作用。在核准制下，再融资条件愈加严格，审核时间加长，上市公司期望一次筹集到尽或许多的现金。伴随2001年新股发行管理办法的颁布，很多上市公司纷纷推出增发方案，掀起增发热潮。下半年受于市场原因，增发的核准难度加大，很多公司又转而采取配股及可转债方式；当年可转债发行办法出台以及监管部门对券商实施通道制约制度，可转债不占通道且不受融资间隔不差于一个会计年度的制约，致使大量公司在下半年推出可转债融资方式。2001 年3月颁布的《上市公司发行新股管理办法》中将上市公司分红派息作为再融资时的着重关注事项，当年证监会公布的《中国证监会股票发行审核委员会有关上市公司新股发行审核工作的指导意见》中也提出应该关注公司上市以来近期三年每次分红派息情形，尤其是现金分红占可分配利润的比例以及董事将对于不分配所陈述的理由，所以大部分上市公司从2001年度开始大规模执行现金分红。这些情形表明，政策规定对再融资起着重要的导向作用。
影响要素
现代资本结构理论觉得，企业融资方式的选择顺序首先是内部股权融资（即留存收益），其次是债务融资，最后才是外部股权融资。中国上市公司事实融资顺序则显现为股权融资、短时间债务融资、长期债务融资和内源融资，即中国上市公司的融资顺序与现代资本结构理论有关啄食顺序原则存在显著的矛盾。实际上大部分上市公司一面大多维持比国有企业要低得多的平均资产负债率，但从事实向上瞧，当前1000多家上市公司差不多没有任何一家会主动放弃其利用又一次发行股票执行股权融资的可能。中国上市公司股权融资偏好的首要原因是什么呢？
一、融资成本
再融成本大大差于债权融资成本，是上市公司痴迷于再融资的最首要原因。
二、公司治理结构
中国上市公司大多是国有企业通过增量发行改制上市，在治理结构方面仍有国有企业的烙印，具体显现为如下两个特质：（1）股权集中、一股独大。（2）国有股、法人股占绝对优势。受于沪深股市上市公司被大股东控制，大股东就或许利用市场的二元结构特点通过股权融资获取本身资产的大幅升值，而忽略甚至牺牲其余流通股东的利益。
三、考核制度
上市公司的管理目标应当是达到股东利益最大化。但中国上市公司的管理及投资人衡量企业运营业绩，任然习惯以企业的税后利润指标作为首要根据，受于企业的税后利润指标只考核了企业间接融资中的债务成本，未能考核股本融资成本，即便考核，也总是很低。所以，公司总是厌恶债权融资而偏好股权融资。
四、盈利预期
统计结果显示，从1995～2001年，配股公司配股后的平均资产报酬率差于1年期银行贷款利率，而且有逐年下滑趋势。1995年融资公司后两年的资产报酬率平都是7.46%，而且有25％的公司的资产报酬率差于4.65％，有50％的公司的资产报酬率差于7.38％；2000年配股公司后两年的资产报酬率平都是5.74%，而且有25％的公司的资产报酬率差于4.32％，有50％的公司的资产报酬率差于5.74％。假使企业采取债权融资，有差不多50％配股公司投资的利息前税前利润不足够支付银行贷款利息。更深一步统计显示，公司配股后资产报酬率大程度下滑，平均下滑程度为3.19个百分点。
受于绝多部分公司再融资后盈利能力大程度下跌，其资产报酬率差于银行贷款利率，致使大股东偏好股权融资。
五、其余原因
上市公司融资除受融资成本、公司治理结构影响外，还会受成长性、财务情况等原因的影响。实证研究显示，上市公司将来盈利能力下滑程度越大，债权融资风险越大，上市公司股权融资越多；盈利水平越高，扩张余地越大，上市公司股权融资越多；企业范围越大，成长性越差，企业股权融资范围越小；企业自由现金越多，资金越充足，企业股权融资意向越弱。
上市公司杠杆比率越高，股权融资意向越强，表明上市公司有利用股权融资减弱杠杆比率，规避财务风险的倾向；第一大股东持股比例越低，上市公司股权融资意向越强，表明大股东越不能有效控制上市公司从上市公司正常运营中获利时，从股权融资中获利意向越强烈。
从影响要素综合分析可见，尽管沪深股市上市公司偏好股权融资，但其决定能否股权融资仍受目前盈利水平、将来盈利预期、财务杠杆比率、企业成长性、自由现金比率等多种原因影响。可见上市公司作为追求一定经济效益的经济活动单位，一般影响企业融资和资本结构的原因依旧会影响上市公司融资决策。[1]